Психологический анализ финансовых событий в первой половине апреля

Общий психологический фон на финансовых рынках формируется следующим нарративом . Некоторые аналитики говорят, что уже и не нужно снижать ставку, что рынки и так уже к ней привыкли. Другие считают, что ФРС просто бежит ее снижать.

Аналитики задают высокую планку по S&P, и все объясняется фантастической производительностью, которая ожидается от AI. Является ли это примером когнитивного диссонанса, покажет ближайшее время. Все из-за того, что именно этот драйвер превалирует последние 6 месяцев. Аналитики переносят снижение ставки с июня на июль. Но эквити рынки растут как прежде. Ставки высоки, как никогда с 2023 года, но это нормально из-за продолжающегося роста, в то время как инфляция ожидается на понижение. Аукционы по трежерис на этой неделе - психологический тест на уверенность инвесторов в том, что ставки останутся в существующем диапазоне, произойдет ли переключение ожиданий по доходностям ожиданиями по снижению ставки.





На прошлой неделе прошли глубокие обсуждения теоретических и практических аспектов состояния финансовых рынков. Распродажа эквити распространяется везде. Инфляция потребительских цен в США становится постоянной. Отчет прошлой среды разогретых показателей был третьим в цепочке факторов, сделавших такой сценарий разворачивающимся и далее. Наследственная особенность экономики США - гибкость за счет большого предпринимательского запала, невероятная экономическая политика, когда при большом дефиците существует большая занятость, при этом американцы продолжают инвестиции в технологии, обеспечивающие завтрашний рост, опережая другие страны. Политика страны оказалась более устойчивой, чем от нее это ожидали.

Разворачивающийся ближневосточный кризис с прогнозируемым ростом цен на комодитиз, как ожидают аналитики, больнее всего должен ударить по Европе, но Америка не останется не затронутой. Для доминирования США надо избежать высоких цен на энергоносители. ЕЦБ говорит, что не может снижать ставки из-за геополитических рисков, не остановит ли это рост? Основные разногласия в прогнозах сейчас касаются того, что FED должен делать, и что FED сделает. Это происходит из-за разного таргета по инфляции. Если у ФРС остается сильная зависимость от текущих показателей, и они боятся повторения 2021 года, то они не будут снижать. Если же ожидать, что они отойдут от этой зависимости в сторону таргетирования каких-то запланированных макропоказателей, то они должны снижать, что мы и должны увидеть в течение грядущих месяцев. Конечно, если плохие показатели по инфляции заставят их поднять ставку, мы увидим региональные банковские кризисы. Вероятность повышения ставки существует, она не нулевая. Повышение на 25 б.п. - сигнал начала повышательного тренда. ФРС выдерживает момент для свободы маневра. Bump in the road - проблема возникает и мешает дальнейшему прогрессу. Уверенности в действиях ФРС нет, есть лишь надежда. На рынке происходит сумасшествие. Если бы в декабре нам сказали, что при снижении ожиданий сокращений ставки с 7 до менее чем двух S&P вырастет на 6%, мы бы решили, что мы чокнулись, но в первом квартале рынок вырос на 10%.

Другой сюжет. Действия ФРС обусловлены политикой: правительство будет удерживать занятость любой ценой. Снижение в этом году может быть всего лишь одно. Аналитики считают, что предстоит непростой путь возврата ставок к нормальному уровню.Рекомендации инвесторам от гуру рынка. На рынке рулят товары: медь, золото и нефть - самые перспективные инвестиционные инструменты.

Все чаще звучат звоночки банковской системе. На этот раз аналитики озабочены условиями кредитования. Ухудшение условий кредитования означает увеличение систематических рисков. Это и сигнал оценщикам и фундаментальным аналитикам.

Рост - ключевой фактор проведения финансовых расчетов. Секрет сегодняшней парадигмы роста - ресурсы, необходимые для роста, чрезвычайно неравномерно распределены по миру. Не у всех стран они есть. Порвется тогда, когда поползут балансы региональных банков у стран, у которых начнет все разъезжаться под ногами.

Общая канва происходящих событий на финансовых рынках продолжает формировать новую парадигму финансов, которая на данном этапе развития финансовой науки может эффективно объясняться с применением знаний по поведенческим финансам . В частности, еще одной яркой иллюстрацией иррационального поведения инвесторов на рынках и происходящих на финансовых рынках аномальных явлениях является следующий, отмеченный аналитиками факт. «Это аномалия», - восклицают аналитики и спрашивают: «Почему одновременно растут и доллар, и золото?». Сильный доллар и рекорды в золоте удивили экспертов. Обычно сила одного из этих активов сопровождается слабостью другого, но сейчас эта корреляция оказалась нарушенной. Знания поведенческих финансов позволяют ответить на этот вопрос. С точки зрения поведенческих финансов, это не аномалия, а новая экономическая реальность, сложившаяся в пандемию. Стимулы инвесторов искажены поведенческими отклонениями, которые действуют в их новой экономической картине финансового мира. В данном случае классическая парадигма действия инвесторов искажается эвристикой доступности.

Другие инструменты поведенческих финансов, проявившие себя в действиях инвесторов. Российские рынки повторяют паттерн американского рынка: при увеличении доходности бондов на рынке эквити нет реакции. Это следствие слабой вовлеченности инвесторов в долговой рынок или это действие когнитивного диссонанса? Поведенческие финансы начинают действовать, когда участники рынка владеют финансовой грамотностью. Поэтому правильный ответ - у российских инвесторов эквити работает когнитивный диссонанс.

Пример того , как важно аналитику владеть знаниями по поведенческим финансам – активность вокруг темы IPO, как финансовых институтов, так и самих компаний. На прошлой неделе Московская биржа представила новый индекс - индекс IPO. Индекс IPO будет показывать прирост стоимости новых акций к базе. По задумке создателей индекса он необходим для фондов инвестирования. Рассмотрим опрос на эту тему :





Правильный ответ - инвестировать по такому индексу в соответствии с психологической концепцией «Проклятие победителя», подробно изученной в исследованиях по поведенческим финансам – глупо. При IPO акции компании достигают своего пика, за которым в скорости следует обрушение стоимости публичной компании. В соответствии с этим индекс не имеет информационной ценности для инвесторов, зато имеет хорошую аналитическую базу для поведенческих финансистов, так как тема отклонения котировки при IPO от рыночной (фундаментальной) стоимости при выпуске акций на рынок исследуется и каждое новое IPO дает новый пример. Но есть «рекорды», которые пока не побиты: например, текущие котировки ВТБ в размере 2,4 копейки. Через 18 лет после IPO ВТБ продолжает быть в 6 раз меньше цены IPO 12 копеек. И это - один из примеров. Как тогда пользоваться новым индексом IPO?

Другой пример, когда знания по поведенческим финансам приводят к разрушению стоимости публичной компании, акции которой торгуются на рынке - SPO «Астра». Обычно на SPO инвесторы ведут себя так же, как на IPO, действует таже психологическая концепция «Проклятия победителя»: в стремлении заполучить редкий актив с неопределенной ценой участники торгов разгоняют котировку выше фундаментальной стоимости. Здесь же на новости о SPO акции компании рухнули на 2,64%. Цена SPO=555 при рыночной стоимости 647. SPO проводится всего лишь через 6 месяцев после IPO. В соответствии с «Проклятием победителя» иного эффекта быть не могло. Так близко к IPO SPO проводить нельзя, да еще и планировать уничтожение прибыли от эффекта «Проклятия победителя». Компания поступает вне знаний поведенческих финансов.

Стоимостные аномалии на финансовых рынках. Аналитиков озадачила стоимостная оценка Netflix. Главный вопрос: это хайтек или медиа-компания? Как подобрать ему пиры? Хорошие котировки, аналогичные пику пандемии 2020 - отражение нового кризиса или это новая мода? А может быть это общая волна на рынке? Ответы на эти вопросы будут получены вскоре в связи с ожидаемыми событиями на рынках.