AlexeyM
09.10.2018
Магнит - реальность. Приобретение СИА групп.
Уважаемые коллеги, думаю что ситуация с Магнитом в свете последних событий требует пересмотра позиций.
Как известно, в конечном итоге 12% акций Магнита досталась Александру Винокурову, который принимает активное участие в управлении Магнитом, в ВТБ специалистов, способных развивать розничную сеть просто нет и взяться им неоткуда (Лев Хасис в СБРФ).
Александр Винокуров известен рынку как мастер по захвату бизнесов, этим он занимался в Сумме и А1. Один из последних примеров - СИА-групп.
Как известно, заполучить бизнес и управлять им - две разные вещи. Все бизнесмены делятся на Хантеров и Фармеров, очевидно, что Винокуров относится к первой категории и сидеть на хозяйстве не будет, поэтому в Магнит и пригласили Ольгу НАумову из Х5.
Как следует из открытых источников на Наумову возложена обязанность по управлению и стретегическому развитию Магнита.
Но!!!! В Х5 Наумова была лишь операционным директором, занималась реализацией стратегии, внедрению новых систем управления, контроля, еженедельно осуществляла контрольные поездки по сети. Ранее, Наумова не работала в ретейле, изучала и внедряла системы управления производством и компаниями.
Цитата Шехтермана (управляющего директора Х5) : Когда мы начали искать генерального директора для «Пятерочки», было ясно, что это машина огромная, которой можно управлять, только если отстроить эффективную систему, потому что сегодня это 8500 магазинов, а через несколько лет может быть вдвое больше. Так что «Пятерочка» в большей степени похожа на большой завод. В ритейле мы человека, способного справиться с такой задачей, не нашли. А Ольга Наумова, которую я знал раньше, может управлять такими большими сложными процессами, выстраивать их.
Также есть комментарии по уходу Наумовой из Х5- Шехтерман говорит что очень долго обсуждали с Ольгой необходимые изменения в Х5, Основная тема обсуждений с Ольгой Наумовой – необходимость вовремя осознать самые очевидные насущные вопросы, заявил Шехтерман: это возврат инвестиций, эффективность, более сбалансированный подход к развитию сети и подготовка к прорыву в будущем.
В связи с вышеизложенным, думаю что опубликованная стратегия развития, так негативно оцененная рынком, является логичным звеном в цепи последних событий. В ней не проработаны источники финансирования, отдача инвестиций и т.д. и т.п ( как и в Х5)., стратегия более экстенсивная, чем интенсивная, а экстенсивное развитие не всегда увеличивает акционерную стоимость.
Другой негативный факт - попытка продажи СИА-групп Магниту. Ситуация заключается в том, что оба основных акционера Магнита -ВТБ и Винокуров заинтересованы в этой сделке во всех смыслах этого слова. СИА-групп сильно закредитована и нерентабельна, принадлежит Винокурову, а главным кредитором ее является ВТБ. То есть, одному не нужна, а второму нужно закрывать кредиты. Акционеры надеются, что текущего денежного потока Магнита, работающего пока на рельсах Галицкого, будет достаточно для погашения всех долгов СИА. Возможно данная сделка было одной из основных причин приобретения Магнита, тем более в рамках закона, разрешающего торговлю фармпрепаратами в розничных сетях.
Очевидно, что миноритарии против.
Фактами поддержки стоимости акций может быть их залоговая стоимость в ВТБ, как известно Винокуров приобрел пакет за счет кредитных средств ВТБ и под залог этих акций. Возможно для поддержки стоимости, чтобы не прозвенел маржин колл, был запущен Бай бэк, который также является фактором поддержки стоимости. Вопрос по какой стоимости заложены акции и на каких уровнях маржин колл и на что пойдут акционеры чтоб он не прозвенел??
В заключении, думаю, если Магнит начнет реализовывать стратегию и снижать капитал и увеличивать кредитную нагрузку, то это будет негатив.
Приобретение СИА.
По анализу бухгалтерских данных СИА следует, что Магнит покупает за 5.7 млрд. руб. бесприбыльную компанию (36 млн за 2017г. не в счет) с основными средствами стоимость 5,1млрд руб.( полученной при переоценке ОС в 2015 г. на 3.6 млрд руб.), т.о. реальная стоимость Основных Средств приблизительно- 2,5 млрд руб. Чистый долг компании (КЗ + Займы - ДЗ) составляет 30 млрд руб, без учета запасов (нет данных, снижаются 3-й год подряд в 2016 составляли всего 191 тыс руб).
Таким образом, используя простую арифметику, Магнит "попадает" примерно на 33 млрд руб. покупая СИА, не учитывая стоимость запасов и дисконт по невозвратной Дебиторской Задолженности. Эта сумма, 33 млрд., больше чем EBITDA за 3-й кв. и годовая прибыль Магнита, таким образом, как минимум год акционеры могут остаться без дивидендов не смотря на положительные финансовые показатели Магнита.
Выгода от развития собственной сети аптек с помощью СИА, также под вопросом, так как не понятна полезность складских помещений СИА во первых, и во-вторых, как указывалось выше, специалистов, способных развивать и продвигать пока, к сожалению ,нет.
Может быть поэтому акции и падают вторую неделю!??
Темы
СТРАТЕГИЯ
НЕФТЬ
BRENT
ТРЕНД
BR
ИНВЕСТИЦИИ
ФИНАМ
ОБЗОР
АКЦИИ
ЯН АРТ
udk 70
10.10.2018