Бывшие аутсайдеры могут выйти вперед в 2022 году

С позиций макро-анализа Китай остается привлекательным направлением для инвестиций. Последний блок статистики за ноябрь отразил увеличение экспорта на 22% г/г, импорта - на 31,7% г/г, торговый баланс составил $71,72 млрд. Темпы роста промышленного производства ускорились до 3,8% г/г, розничные продажи повысились на 3,9% г/г. Темпы роста ВВП замедлились, но их можно обозначить, как довольно хорошие особенно с учетом осеннего энергокризиса. По итогам года экономика по прогнозам покажет рост на 8% г/г и в следующем году на 5,2% г/г, избежав таким образом стагфляции.

Компартия продолжает придерживаться стимулирующей монетарной и фискальной политики. Премьер-министр Ли Кэцян призвал региональные власти запустить больше инфраструктурных проектов в начале следующего года, а центробанк понизил в декабре норму банковского резервирования, 1-летнюю процентную ставку с 3,85% до 3,80%, и на днях влил ликвидность через сделки обратного РЕПО.

Юань при этом находится на многолетних максимумах относительно доллара на фоне растущей экономики, сильного торгового баланса и притока инвестиций. Сильный юань благоприятен для отраслей, ориентированных на внутреннее потребление, которые формируют около 2/3 капитализации индекса CSI 300. И хотя укрепление национальной валюты снижает конкурентноспособность экспортеров (сейчас это частично нивелируется ограничениями в других странах, и промышленники могут сохранять долю на мировом рынке), это, с другой стороны, также делает импорт дешевле при прочих равных условиях. И в долгосрочном плане компартия хочет, чтобы потребление стало главенствующим компонентом ВВП.

Растущая экономика создает хорошие условия для рынка акций, и это остается неучтенным в ценах с учетом того, что китайские акции пропустили глобальное ралли в 2021 году. Но инвесторы сейчас ищут выгодные сделки, несильно подорожавшие активы, и китайские акции представляют собой интересный вариант с точки зрения риск/доходность. Хедж-фонд Рэя Далио собрал $1,25 млрд для инвестиций в Китае. Аналитики Goldman Sachs считают, что китайские акции могут принести лучшую доходность среди ключевых мировых индексов в следующем году.

Инвесторы, несмотря на сложности с регулированием, продолжают вкладывать средства в страну, как через прямые инвестиции, так и портфельные. Прямые инвестиции в страну выросли на 15,9% г/г за период январь-ноябрь 2021 года, а ETFs акций материкового Китая аккумулировали в 2021 г. $16 млрд новых средств (net) и $11 млрд в гонконгские. Чистый приток в акции, размещенные на двух главных материковых биржах Китая - Шанхайской и Шеньчженьской, достиг пиковых значений, $65,5 млрд, к концу 2021 года, практически удвоившись в сравнении с предыдущим годом.

Консенсусные оценки Bloomberg предполагают повышение корпоративных прибылей индекса CSI 300 на 3% в 2021 и на 18% в 2022 годах.

Индекс CSI 300 уже давно стабилизировался, а Hang Seng находится на линии долгосрочной поддержки. По традиции, бывшие аутсайдеры могут выйти вперед в 2022 году и отыграть пропущенное глобальное ралли. 

Ключевым риском в среднесрочном периоде считаем низкую толерантность местных властей даже к небольшим вспышкам ковида. 

Для уменьшения рисков имеет смысл вкладывать в корзину бумаг или ETFs. Ставку можно также сделать через стратегии, в частности, CN. Проснувшийся дракон, активы для которой подбираются на основе фундаментального анализа, или CN. Дракон в родных пенатах. Отличительной особенностью последней стратегии является независимость от американского доллара, американских фондовых площадок и американских регулирующих органов. Все активы в настоящее время приобретаются на Гонконгской фондовой бирже за HKD. Это означает, что делистинг ADR китайских компаний в США не приведет к потере ликвидности и фактической «заморозке» на некоторое время активов, так как под действия американского регулятора акции, обращающиеся в Гонконге не подпадают.