Усиленные Инвестиции. Итоги недели с 9 по 16 сентября 2022

Рос. рынок на неделе оставался высоковолтальным но закрыл неделю в небольшом плюсе на снижении ключевой ставки ЦБ РФ с 8.0% до 7.5%



Международные стратегии распродавались вместе с индексом на фоне слабых данных по инфляции в США в августе (8.3%, против консенсуса 8.1%). Рынок начал закладывать 35%-вероятность повышение процентной ставки ФРС 20-21 сентября на 1.0%, на фоне чего в т.ч. просели и цены на commodities.

К тому же ставка по 10-летним трежерис снова достигла максимумов 2011 года в 3.5%



РФ Стратегия

- На неделе своевременно наращивали позиции в дружественных валютах, в целом рубль, скорее, начал ослабевать после снижения ключевой ставки

- Добавили в портфель новую идею, выигрывающую от "разворота на восток", не подверженную санкциям, с позитивной конъюнктурой, при этом значительно недооценённую по мультипликаторам: EV/LTM EBITDA: 3.4x, EV/EBITDA annualized: 2.6x, EV/прогнозная EBITDA (с учетом сдвига в конъюнктуре): 2.1х. Позиция уже в плюсе на 6%

- Компания, которую шортим, продолжает падать на растущем рынке, даже с учетом анонса гос. поддержки для отрасли размером 10 млрд руб

- Учли на портале негативное (но не критичное) влияние на производителей удобрений экспортных пошлин (ожидаемая ставка 8-12% от выручки), которые планирует ввести правительство для изъятия из отрасли 100 млрд руб в год



Global Commodities находилась под давлением падающих цен на ресурсы на фоне ожидания ускорения темпа ужесточения монетарной политики ФРС и опасений сокращения спроса на энергоресурсы со стороны Китая, в т.ч. на новости появления 1го случая оспы обезьян в Китае, учитывая, как страна трепетно относится к политике нулевой заражаемости Covid-19



Мы по-прежнему склоняемся к тому, что спрос и цены на энергоресурсы не будут критично снижаться

- По словам госсекретаря США, достижение согласия с Ираном по ядерной сделке маловероятно, соответственно РФ нефть на мировом рынке не удастся заместить иранской, что вместе с потолком цен может привести к дефициту предложения

- Запасы нефти в США упали до уровня октября 1984 г.; их изымают в условиях роста цен на бензин и инфляции

- По данным МЭА, спрос на нефть в США остается высоким, в Европе – выше ожиданий



Справочно: недельное изменение цен на основные ресурсы: LNG (сжиженный природный газ) -12.3% за неделю, газ в Европе -10.0%, уголь коксующийся -7.6%, Henry Hub (газ в США) -3.8%, золото -2.7%, палладий -2.0%, нефть -0.9%, поликремний -0.2%; Ставка морского фрахта +36.8% за неделю, никель +5.9%, алюминий +1.1%

На резком росте морского фрахта и снижении котировок акции снова добавили в портфель шиппинговую компанию, оцененную всего в 0.4х EBITDA, со 100% доходностью денежного потока и 90% див. доходности



US Leaders

95% акций S&P 500 завершили неделю снижением, Nasdaq упал на 5.8%, что стало худшим недельным падением с января, при этом стратегия US Leaders cнизилась слабее S&P

Сезон отчетности слабо стартовал: Adobe показала рост выручки и EBITDA в 3q 2022 г/г на 13% и 4% соответственно, анонсировала покупку сервиса Figma за $20 млрд, акции обвалились на 23% за неделю

FedEx отказался давать ежегодный прогноз по прибыли из-за ухудшающейся ситуации в бизнесе, CEO ожидает рецессии в США – акции упали на 21%

Ни Adobe, ни FedEx не входят в наши портфели

___________________



Новостной фон недели



РФ:

- Бюджет РФ закрыл август с дефицитом около 420 млрд руб

- ЦБ РФ продлил ограничения на раскрытие информации банков до конца 2022

- Индонезия рассматривает возможность налаживания импорта РФ нефти

- Дисконт Urals к Brent сократился с с $40 до $20 на фоне подешевевшего фрахта судов

- Товарооборот России и Индии увеличился на 120% г/г



Китай:

- Объем промышленного производства Китая в августе вырос на 4.2%, против +3.8% в июле

- США рассматривают возможные варианты санкций против Китая для предотвращения его нападения на Тайвань

- Сенат США одобрил законопроект о выделении $6.5 млрд на вооружение для Тайваня