Усиленные Инвестиции. Итоги недели с 18 по 25 ноября 2022

Российская стратегия на неделе проседала чуть слабее рынка, флагманские международные стратегии в среднем показали результат наравне с индексом

РФ Стратегия

- Продолжили наращивать позицию в новой компании – бенефициар переориентации поставок энергоресурсов на Восток, на неделе компания росла против рынка, с нашего входа уже +12%

- Компании, которые шортим, падали в среднем сильнее рынка

- Активно прорабатываем варианты защиты портфеля от стресс-сценария эскалации конфликта на Украине в декабре-январе

Global Commodities

Стратегия показала результат лучше рынка на возросшем ожидании инвесторов, что ФРС со следующего заседания (13-14декабря) начнет замедление темпа ужесточения монетарной политики(https://goo.su/1AVdf0)

Сигналом являлся опубликованный протокол ноябрьского заседания FOMC, на котором чиновники и экономисты ФРС забили тревогу, что дальнейшее повышение процентных ставок может привести к болезненной рецессии в 2023 году, большинство высказалось за повышение ставки на 0.5% в декабре (https://goo.su/lCEu5IE), (https://goo.su/YrotT)

Ранее замечали, что динамические модели компаний, работающих "на спредах" между разными ресурсами, часто позволяют неплохо зарабатывать в случае корректной провязки – благодаря таким моделям зарабатывали, например, на:- производителях удобрений, когда цены на удобрения росли, а газ был дешевым - производителе этанола, который делается из кукурузы, когда цены на топливо стали расти, а агропродукция оставалась дешевой- авиалиниях, когда туристическая активность восстановилась, а цены на топливо, наоборот, снизились

Сейчас в этой же логике растет маржа нефтепереработки Crack spread (https://goo.su/DgAJpej) – разница между стоимостью бензина и затратами на его производство. Нефть несколько снижается(в том числе на анонсе частичного открытия рынка к Венесуэльской нефти), в тоже время дефицит бензина и дизеля пока сокращается

На этом фоне вошли в две новые нефтеперерабатывающие компании (доступные на СПБ)

Одна из них генерирует >50% (!)доходности денежного потока и стоит всего 1.1х аннуализированной и 1.8хпрогнозной EBITDA, против среднего исторического уровня 4.8х

Недельное изменение цен на основные ресурсы: газ в Европе +15.7%, Henry Hub (газ в США) +15.0%, LNG (сжиженный природный газ) +12.8%, уголь энергетический +5.0%, железная руда +4.1%, ставка морского фрахта +1.1%, золото +0.2%; палладий -5.1%, нефть -4.5%, алюминий-2.8%, уголь коксующийся -2.0%, медь -0.7%

US Leaders

Стратегия прибавила чуть слабее индекса S&P 500, но в целом следовала, скорее, за одним и тем же позитивным настроением рынка

_____________________

Новостной фон недели

РФ:

- По данным Bloomberg, Россия потеряла 90% европейского рынка нефти (https://goo.su/y7Lw)

- США разрешили странам ЕС без выхода к морю финоперации с РФ нефтью, также освободили от потолка цен "существенно переработанную" нефть за пределами РФ(https://goo.su/iBGw9S)

- G7 и Евросоюз обсуждали введение ценового потолка на РФ нефть на уровне $65-70, но переговоры зашли в тупик(https://goo.su/PxnvxVZ)

- Россия разрабатывает указ о запрете поставок нефти странам, установившим потолок цен (https://goo.su/TaPNG)

- ЕС полностью заместил выбывший РФ газ другими поставщиками (https://goo.su/ETB81sU)

US/GC: 

- ОАЭ опровергла сообщение об участии в обсуждениях увеличения добычи нефти на 500 тыс. б/с(https://goo.su/GaYlZ4c)

- Согласно ноябрьскому протоколу заседания FOMC, чиновники ФРС ожидают замедления темпов повышения ставок на фоне роста риска рецессии (https://goo.su/5c2hN6), (https://goo.su/7j9a5)

- США, Тайвань и Япония опережают Китай в производстве передовых полупроводников (https://goo.su/zfB2)

Китай:

- Локдауны в Китае достигли рекордного уровня на фоне роста числа случаев COVID-19(https://goo.su/oP5z5ZC), (https://goo.su/AUWa)

- Госбанки Китая выделят застройщикам$179 млрд в рамках поддержки (https://goo.su/Ao7cL)

- Китай сокращает закупку РФ нефти в преддверии введения ценового потолка, ожидая более выгодных цен(https://goo.su/N3b49mT)