Алексей Бачеров: российский рынок может пройти масштабный кризис лучше американского

Сегодня мы побеседуем с Алексеем Бачеровым, руководителем нескольких управляющих компаний и автором стратегии автоследования ABTRUST. У Алексея большой опыт управления капиталом, которым он делится с инвесторами в своей книге «Азы инвестиций. Настольная книга начинающего инвестора».

Финам: Алексей, расскажите, как вы начали инвестировать? Насколько я знаю, вы получили высшее образование в области теоретической физики. Как вы пришли на финансовый рынок?

Алексей Бачеров: Я не был физиком-теоретиком, я был физиком-ядерщиком, больше физик-экспериментатор. Путь мой, в общем-то, прост. Я учился в 2000-х, тогда все было достаточно печально, в аспирантуре мне платили 100 долларов. В 2001 году друг подарил мне книгу «Богатый папа, бедный папа», после которой я увлекся инвестициями. Сейчас я понимаю, что там написан бред, но тогда мне казалось, что это важно. На курсах повышения квалификации «Трейдер валютного и фондового рынка» в университете я узнал азы технического анализа. Так начался мой путь к торговле на бирже. В 2002 году в моде был Forex, но, чтобы участвовать в торгах, нужно было вложить 5000 долларов, таких денег у меня не было. Поэтому я взял 15 000 рублей и пошел инвестировать на Московскую биржу. В 2005 году я получил аттестат ФСФР по управлению инвестиционными фондами, потом брокерский аттестат. В 2004 году я пошел на первую свою работу в брокерской компании, в «Универсаль Инвест». Тогда началась карьера в инвестициях. Что касается карьерного роста, я пришел на позицию сейлз-менеджера, а к 2010 году уже был гендиректором нескольких управляющих компаний, которые решали задачи конкретных лиц. Если говорить про трейдерский опыт, то с 2004 года я существенно пересмотрел свои подходы к торговле, так как за первые два года вышел в ноль, когда рынок вырос на 200%. Мои подходы дополнялись новыми знаниями, которые я черпал из книг, новыми вещами, которые я изучал глубже и старался применять, но базис был заложен тогда.

Ф: Базис — это теханализ?

АБ: Нет, как раз от теханализа я ушел. Считаю, что в чистом виде он не работает. Более того, в 2017 году мы с другом решили написать роботов, взяли книгу Джека Швагера по теханализу, попробовали практически все, что там написано. Что положить в робота, когда ты учишься их писать, кроме технических индикаторов? Более сложных роботов, которые могли бы оценивать информационные потоки, ранжировать их, сделать в команде из двух человек — задача малореальная. Взяли индикаторы, попробовали то, что писал Швагер, и в 98% случаев это не работало, в том числе поэтому теханализом я не занимаюсь.

Ф: В вашем блоге на Comon.ru, недавно был пост о неэффективности теханализа в текущих реалиях.

АБ: На мой взгляд, сейчас теханализ в целом не является интересным, я пользуюсь некоторыми вещами, но они скорее имеют природу статистических закономерностей, больше вытекают из теории вероятностей. Похоже на то, что мы привыкли видеть в теханализе, но все-таки природа у них более глубокая. Ищу редкие события, которые мне могут подсказать, как балансировать портфель или как сместить акценты в моем портфеле. Я использую больше не теханализ, а набор статистических методов, которые мне подсказывают, где максимальна вероятность присутствия редкого события. Это позволяет мне сделать корректировки.

Ф: В стратегию ABTRUST на Comon.ru заложены те же самые принципы?

АБ: Да, абсолютно те же самые. Конечно, из-за особенностей механизмов автоследования мне пришлось немного сузить портфель, этим он отличается от моего личного, но принцип остался неизменным.

Ф: У вас в стратегии почти 70% в российских акциях. Что это за бумаги, как часто по ним совершаются сделки, как долго держите позиции?

АБ: На самом деле 70% — это не акции, а паи инвестиционных фондов, которые Comon.ru отображает как акции в структуре моего портфеля. В них на акции приходится всего 28%. Сейчас стало удобно, появились биржевые ПИФы, которые позволяют купить сразу индекс IMOEX, но с учетом дивидендов, потому что по сути они копируют индекс MCFTR, который учитывает дивиденды. Раньше для этого нужно было собирать портфель из 40 бумаг, которые в индекс входят. Сейчас можно сразу получить широкий портфель по индексу. В портфеле стратегии фонд SBMX составляет 28% — это акции в диверсифицированном виде. Есть еще один фонд, LQDT, который краткосрочно размещает деньги, по сути — аналог депозита, его доля составляет 21%. Это ликвидный продукт, который позволяет наращивать позицию в акциях: продаю часть позиции в LQDT и перемещаю в SBMX. Еще часть — золотые фонды. И есть две бумаги ОФЗ. Моя цель в этом году — увеличить долю акций в портфеле до 65-75%, но пока я не наращу объем акций в портфеле до 35-40% через широкий рынок, я не буду покупать отдельные акции, вот такая идеология.

Ф: Сейчас часто можно услышать, что на российском рынке делать нечего, надо искать доступ к зарубежным. Но, насколько я понимаю, вы убеждены в обратном и верите в светлое будущее нашего рынка. Что вселяет в вас такую веру?

АБ: Я долгое время критиковал экономическую политику, которую ведет наше правительство и государство, и одни считали меня прозападником. Но в тоже время я говорил о том, что в США все признаки пузыря налицо, и другие говорили, что я пророссийский алармист. Я считаю себя достаточно космополитичным, стараюсь не быть привязанным к конкретной идеологии, стараюсь обходить вниманием чисто политические новости. Я верю в то, что со временем экономические законы берут свое, и солидарен с Кейнсом, который говорил: если меняются фундаментальные факторы, вы должны переоценивать свои взгляды.

Как я уже сказал, еще в конце 2020 года в Америке были все признаки пузыря, и дело шло к кризису. Что произошло сейчас: Америка упала, но пока остается дорогой, а из-за СВО наш рынок сильно упал по всем показателям, получается он сейчас реально дешев. Это дает возможность России достаточно спокойно пройти период мирового кризиса, если он разразится в полной мере. Россия может среагировать даже не 1:1. Вполне допускаю, что если американский рынок упадет на 30% от текущих уровней, то мы вполне можем скорректироваться только на 10%. Санкции, которые на нас наложили, в какой-то степени нам на руку, потому что нас отрезали от SWIFT, заблокировали активы. В стандартной ситуации иностранные инвесторы продают активы и забирают свои деньги, выводят в Америку, покупают американский долг и тем самым вызывают большее падение на развивающихся рынков, чем на своем. Это классика. А сейчас они отсюда даже выйти не могут, никто не даст им этого сделать, пока не решатся другие вопросы. Второй аспект, который говорит в пользу российского рынка, — дешевые активы. Это разве плохо? Российские активы, такие как нефтянка, металлургия, — это прекрасные активы с позиции владения. Иностранные инвесторы прекрасно на них зарабатывали. Вы хотели бы просто зафиксировать убытки и уйти? Не удивлюсь, если уже сейчас они и организуют схемы косвенного владения, чтобы сохранить их. К тому же есть и другие инвесторы, помимо американских и европейских.

Ф: То есть российское сырье будет востребовано всегда?

АБ: Россия — вторая страна по экспорту нефти и газа. Мороженое вы купите у соседа, а никель вы где купите? Нельзя долю «Норникеля» заменить в общем объеме драгметаллов. Если ты не хочешь покупать у России, купит Китай и тебе его продаст дороже. Помните, как в «Золотом теленке»? «Паниковский вас всех купит и продаст, но уже дороже».

Ф: Алексей, как вы считаете, ситуация с Silicon Valley Bank может стать триггером кризиса на американском рынке?

АБ: Я считаю, что здесь больше дыма, чем огня. Я изучал кризис и могу сказать, что все кризисы развиваются по одним и тем же сценариям, имеют похожие признаки, но для каждого есть своя «перчинка». В 2008 году "перчинкой" были банки, но сейчас они не станут проблемой. Тот же Федрезерв будет держать руку на пульсе, максимально четко реагировать на все события. Не очень верю, что ФРС начнет печатать деньги. На мой взгляд, сейчас будет выбрана позиция, которую выбрал в начале XX века Джон Пирпонт Морган. Тогда еще не было ФРС, и банкиры собрались и выбрали биржевые брокерские и банковские структуры, которым они помогли, тем самым стабилизировав рынок, погасив панику и кризисную ситуацию. Сейчас ФРС, скорее всего, займет аналогичную позицию. В этот раз банки не будут триггером кризиса. Банки будут участвовать в кризисе, когда он начнется, потому что они являются обслуживающим звеном, но сами они триггером не станут.

Ф: На ваш взгляд, что может стать триггером?

АБ: Более вероятный триггер — это банкротство компаний-зомби. Это компании, которые живут только при низких процентных ставках. Они способны жить за счет заемных средств и могут обслуживать себя, только если выплаты по долгам у них минимальны. Это держит их на плаву. Как говорил Пауэлл, скорее всего, США будут вынуждены прожить со ставкой 5%, не три месяца, а год. Как раз это и может стать тем пусковым крючком, который спровоцирует банкротство этих компаний, а эти компании потянут за собой банки.

Ф: Обычно инвесторы спасаются от кризисов бегством в драгоценные металлы. Ждем их роста?

АБ: Когда мы говорим про драгоценные металлы, мы говорим про золото и еще чуть-чуть про серебро. Потому что ни один драгоценный металл не является инвестиционным, что бы ни говорили. Более того, если мы посмотрим на платину, палладий и другие цветные и драгоценные металлы, то мы увидим, что они ведут себя как товарные активы. С нефтью сравнивать тяжело, но с остальными группами товарных активов они действительно схожи. Инвестиционной составляющей обладает только золото и в меньшей степени серебро. Так исторически сложилось, что золото является защитным активом в момент кризиса. Золото прекрасно двумя аспектами для любого портфельного управляющего: во-первых, оно раскоррелировано со всеми активами. Добавляя его в портфель, вы существенно уменьшаете волатильность самого портфеля, а это большой плюс инвестиций в золото. Во-вторых, в случае серьезных кризисов золото в моменте сильно возрастает. Сначала оно себя ведет как большинство коммодитиз, а когда кризис усугубляется, оно идет резко против всех активов и в этот момент компенсирует часть падения. Поэтому, если мы готовимся к кризису, долю золота лучше увеличить. Не надо ставить на него 100%, можно увеличить до 25% максимум 30% от портфеля. Если мы считаем, что период острой фазы уже проходит, то долю золота нужно уменьшить до 5-10%, чтобы оно стабилизировало весь портфель, но оно не является инструментом долгосрочных инвестиций. Поэтому, если мы говорим про бегство, то оно очень сильно будет зависеть от эмоциональной составляющей на рынке. Советую на эту тему почитать книгу Питера Бернстайна «Власть золота. История наваждения». Очень интересная книга про историю золота и про то, почему золото играет такую важную роль в нашей с вами жизни.

Ф: Интересно будет почитать. Алексей, может быть есть планы на новые стратегии на Comon.ru?

АБ: У меня были попытки создать торговых роботов. И хотя я неплохо программирую на разных языках, получалось так, что роботы требовали много моего внимания, при этом прибыль, которую они мне приносили, не компенсировала потраченное на них время. Мне приходилось много на них отвлекаться, и в процессе работы этих роботов возникало много технических вопросов, которые не возникают, когда ты занимаешься тестированием. Я думаю любой алгоритмист очень хорошо это все понимает. При этом мне всегда интересно наблюдать за людьми, которые в этой сфере работают. Я знаю три команды в этой сфере, и с одной такой командой я общаюсь с 2017 года. У нас есть идея запустить их алгоритмическую стратегию на Comon.ru.

Ф: На Comon.ru есть приверженцы алгоритмической торговли. И среди подписчиков есть те, кто больше доверяет роботам, чем торговле вручную, хотя есть и те, кто не воспринимает алгоритмическую торговлю.

АБ: Мне кажется, здесь нужно по-другому смотреть на стратегии. Когда люди хотят инвестировать, они должны в большой степени разделять те подходы и те методы, которые используют управляющие. Если человек выбирает стратегию по размеру доходности, обычно это ничем хорошим не заканчивается, потому что он не понимает некоторые внутренние механизмы. Можно получать 10%, но они стабильны на длительном горизонте времени. А можно получать 50%, но они будут волатильны — сегодня плюс 50%, а завтра минус 50%, но человек при этом не готов получить минус 50%. Нужно найти такого управляющего, чьи подходы ты разделяешь.

Стратегии автора здесь

Книгу можно купить здесь

Телеграм- канал автора