Российский фондовый рынок в 2014 году вернется в сферу внимания инвесторов, его тренд станет более выраженным

Динамика российского рынка акций в 2014 году продолжит зависеть в значительной мере от отношения глобальных инвесторов к развивающимся рынкам. Реализация сценария возврата интереса к развивающимся экономикам на фоне снижения уровня рисков и ожиданий ускорения восстановления мировой экономики в целом будет способна придать более выраженный тренд российским акциям по сравнению с прошлым годом.





После долгожданного объявления ФРС о сокращении программы QE3, инвесторы, скорее всего, перенесут фокус своего внимания на макроэкономические данные отдельных экономик, а также на фундаментальные показатели оценки акций. В этой связи российский рынок должен вернуться в сферу внимания инвесторов, учитывая его текущую низкую оценку. Рост процентных ставок продолжится и будет также иметь благоприятные последствия для акций в сравнении с инструментами фиксированного дохода.

За последнее время наш подход к выбору акций для инвестирования не претерпел существенных изменений. При выборе акций мы исходим не из индексного подхода, а концентрируемся на идеях в отдельных секторах и компаниях.

Мы продолжаем уделять особое внимание акциям компаний, показывающих рост бизнеса, имеющих прозрачную структуру корпоративного управления и предполагающих дивидендные выплаты акционерам. При этом мы по-прежнему не находим слишком привлекательными инвестиции в акции компаний с большим участием государства (Газпром, Роснефть, ВТБ).

Мы ожидаем, что спрос на акции будет носить выборочный характер и не все сектора рынка смогут показать одинаковую динамику. Несмотря на замедление темпов роста расходов домохозяйств, мы продолжаем отдавать предпочтение бумагам компаний, ориентированных на внутренний потребительский спрос, при этом осторожны в оценках перспектив акций сырьевых компаний (прежде всего, металлургических и производителей удобрений), которые, вероятнее всего, не смогут показать опережающую индекс динамику.





В 2014 году сохраняют свою привлекательность дивидендные истории, среди которых наиболее привлекательными являются привилегированные акции "Башнефти" (ожидаемая дивидендная доходность более 10%), "префы" "Сургутнефтегаза" (8%), а также акции "Норильского никеля" (более 8%).

Наш взгляд на различные секторы

Мы скромно оцениваем перспективы бумаг нефтегазового сектора из-за неопределенности, связанной с налогообложением и регулированием отрасли со стороны государства, а также более чем скромного роста добычи. В этом секторе мы отмечаем акции "ЛУКОЙЛа", которые торгуются с существенным дисконтом по отношению к другим российским нефтяным компаниям из-за их низкой оценки. Привилегированные акции нефтяных компаний остаются привлекательными инструментами для получения дивидендного дохода.

На фоне продолжающейся "зачистки" банковской системы со стороны ЦБ, а также охлаждения потребительского кредитования акции "Сбербанка" останутся самыми привлекательными бумагами финансового сектора. Мы ожидаем, что крупнейший государственный банк продолжит выигрывать от роста значимости фактора надежности для вкладчиков. При этом "Сбербанк" наименее подвержен ухудшению динамики кредитования и, следовательно, снижению чистой процентной маржи (снижение темпов роста беззалоговых потребительских кредитов нивелируется ростом ипотечного кредитования).





"Магнит" продолжает оставаться нашим фаворитом среди компаний потребительского сектора. Снижение покупательской способности населения, а также замедление инфляции не должны значительно повлиять на темпы роста компании, который в 2014 году ожидается на уровне 25% (самый высокий показатель в секторе), при этом рентабельность сохранится также на высоком уровне.

Среди бумаг телекоммуникационного сектора мы видим наибольший потенциал в акциях мобильных операторов - МТС и "МегаФона". Среди медиакомпаний нам нравятся бумаги "СТС Медиа".

Регуляторная среда в электроэнергетическом секторе остается непростой. С учетом всех рисков в отрасли, связанных с ценообразованием, мы отдаем свое предпочтение акциям "Э.ОН Россия" относительно других бумаг сектора, обращая внимание на положительный чистый денежный поток и высокие показатели рентабельности компании, а также значительные дивидендные выплаты (ожидаемая дивидендная доходность около 7%).

Мы не видим идей, способных обеспечить устойчивый рост котировок акций компаний металлургического сектора. Цены на промышленные металлы вряд ли покажут заметный рост в 2014 г. Аналогичные тенденции мы видим и в драгметаллах: цена на золото снижается, и сохраняются риски того, что в этом году она упадет еще. Среди акций металлургических компаний мы останавливаемся на бумагах ГМК "Норильский Никель" за счет благоприятной для акционеров дивидендной политики компании.

Из других секторов нам нравятся такие компании как "Аэрофлот", ЛСР и АФК "Система".

Стратегия полностью