С момента нашей рекомендации "Покупать" от 10 декабря акции Valero Energy выросли на 25,1% и достигли нашей целевой цены. Основной причиной роста стал общий позитив в нефтегазовом секторе, вызванный ростом цен на нефть из-за сильного спроса и спекуляций вокруг возможности вторжения РФ на Украину. При этом сейчас проблема высоких цен на топливо в США является одной из ключевых, в связи с чем можно ожидать некоторого давления правительства на отрасль, что может приостановить рост маржи нефтепереработки. В такой ситуации дальнейший апсайд в акциях Valero Energy выглядит ограниченным, и сейчас хороший момент для фиксации прибыли.
VLO
Держать
Целевая цена (дек. 2022 г.)
$ 87,16
Текущая цена*
$ 89,63
Даунсайд
2,8%
ISIN
US91913Y1001
Капитализация, млрд $
36,6
EV, млрд $
46,4
Количество акций, млн
409
Free float
99,7%
Финансовые показатели, млрд $
Показатель
2020
2021
2022П
Выручка
64,9
114,0
112,9
EBITDA скорр.
1,2
4,5
6,6
EBIT
-1,6
2,1
4,5
Чистая прибыль
-1,4
0,9
2,4
Дивиденд, $
3,92
3,92
4,00
Показатели рентабельности, %
Показатель
2020
2021
2022П
Маржа EBITDA
1,8%
3,9%
5,9%
ROE
-7,4%
5,0%
12,9%
Чистая маржа
-2,2%
0,8%
2,2%
Мы понижаем рекомендацию по акциям Valero Energy с "Покупать" до "Держать" и сохраняем целевую цену на уровне $ 87,2. Даунсайд составляет 2,8%. Снижение рекомендации связано с мощной волной роста в акциях за последние два месяца, хотя фундаментально картина в американской нефтепереработке существенно не улучшилась.
Valero Energy - крупная американская компания, оперирующая в сегменте нефтепереработки. Кроме того, деятельность Valero охватывает производство этанола, транспортировку нефтепродуктов, розничную реализацию и производство так называемого "зеленого" дизельного топлива.
Ключевым положительным моментом в истории Valero Energy является улучшение ситуации в американском секторе нефтепереработки. Нормализация спроса на нефтепродукты вместе со снижением их запасов до нижней границы 5-летнего диапазона привели к восстановлению маржи и объемов нефтепереработки компании. Это позволит Valero Energy генерировать сильный свободный денежный поток, достаточный для выплаты высоких дивидендов и снижения долга.
Стратегия Valero Energy предполагает рост EBITDA на $ 1,2-1,6 млрд от реализации новых проектов. Развитие компании распределено между оптимизацией классической нефтепереработки и увеличением объемов производства так называемого "зеленого" дизеля. Valero Energy утверждает, что данный вид топлива экологичнее не только классического бензина, но и электромобилей, если учитывать весь цикл производства энергии.
В четвертом квартале 2021 года Valero Energy продолжила восстановление от кризиса в контексте финансовых результатов. Выручка компании выросла на 116,2% г/г, до $ 35,9 млрд. EBITDA увеличилась в 20,5 раза, до $ 2,2 млрд, а чистая прибыль на акцию стала положительной и достигла $ 2,47. Положительная динамика в основном связана с восстановлением объемов и маржи нефтепереработки.
Valero Energy платит неплохие дивиденды. Компания не стала снижать размер выплат даже во время пандемии, в результате чего ожидаемая дивидендная доходность в 2022 году составляет 4,6%. Ранее компания также проводила байбэк, но сейчас приоритет отдается снижению долга и выплате дивидендов.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2022Е относительно аналогов в американском нефтеперерабатывающем секторе. Наша оценка предполагает даунсайд 2,8%.
Ключевым краткосрочным риском для Valero Energy является возможность снижения спроса на нефтепродукты из-за, например, новых штаммов коронавируса. Долгосрочным риском для компании является форсирование энергоперехода и распространение электромобилей.
Аналитический отчет от 10 декабря 2021 г.
*Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 08.02.2022.
Темы