Масштабная перестройка России: ЦБ уступает место за штурвалом правительству

ЦБ сохранил сегодня ставку на текущем уровне - 20%, как и ожидало большинство аналитиков. "Российская экономика входит в фазу масштабной структурной перестройки, которая будет сопровождаться временным, но неизбежным периодом повышенной инфляции", - говорится в релизе ЦБ.

"Всем, от министра до хлебороба, придётся жить в новой реальности и вести коренную перестройку всей своей структуры деятельности. Страна будет бороться за новый образ экономики", - считает Роман Блинов, старший аналитик ИК "Русс-инвест".









Инфляция продолжает расти

Ключевым фактором, который ЦБ изучает при принятии решения по ставке, является уровень инфляции. Резкое повышение ставки 28 февраля с 9,5 до 20% позволило сохранить финансовую стабильность и предотвратило неконтролируемый рост цен, считает ЦБ.

Несмотря на высокую ставку, сдержать рост инфляции пока не удается. Более того, с начала марта инфляция значимо ускорилась. На рост цен влияет всплеск потребительского спроса на отдельные группы товаров ввиду неопределенности и роста инфляционных ожиданий. Также подстегивает рост цен ослабление рубля.

Регулятор по-прежнему стремится вернуть инфляцию на уровень 4%. ЦБ считает, что текущая денежно-кредитная политика позволит достичь цели по инфляции к 2024 году.

"Прогноз по замедлению инфляции до 4% отнесён уже на 2024 год и это вполне возможно. Однако всё будет определяться складывающимися обстоятельствами", - считает Андрей Кочетков, ведущий аналитик "Открытие Research" по глобальным исследованиям.

Неизбежное снижение реальных доходов населения и прибылей компаний будет способствовать естественному замедлению инфляции - с 20-25% в 2022 году до 10-15% в 2023-м, прогнозирует Дмитрий Полевой, директор по инвестициям "ЛокоИнвест".

ЦБ может сохранить ставку на уровне 20% до лета

Следующее заседание, на котором Банк России рассмотрит уровень ключевой ставки, запланировано на 29 апреля 2022 года.

"Банк России будет принимать решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков", - говорится в релизе.

Аналитики и эксперты не ждут скорого уменьшения ставки, но считают, что ЦБ не будет повышать ставку выше 20%.

"Решение ЦБ по ставке в целом ожидаемое. Сигнал относительно дальнейших действий по процентной политике очень неопределенный. Видимо, пока приоритетом остается задача по стабилизации работы финансовой системы страны", - отмечают аналитики "Промсвязьбанка".

Экономическая политика следующих 12-18 месяцев не будет следовать шаблону ковидных мер, где задачей было оградить структуру экономики от временного шока, считают аналитики "ВТБ Капитал". ЦБ будет добиваться ускорения перераспределения ресурсов между секторами - теми, чьи размеры избыточны относительно новой структуры спроса, и теми, которые должны стать больше, говорят аналитики.

ЦБ сохранит ключевую ставку на уровне 20% до июня-июля, считают аналитики.

В текущих внешних и внутренних условиях ЦБ пока будет сохранять ставку на уровне 20%, прогнозирует Полевой. Долгое время всю ответственность на происходящее в экономике перекладывали на ЦБ, но теперь многое будет зависеть от эффективности решений на уровне правительства, поскольку эти меры будут оказывать влияние на экономику намного быстрее, поясняет аналитик. Основной барьер - ограниченность ресурсов в условиях заморозки части резервов, которые могут включать средства ФНБ, и неизбежное снижение ненефтегазовых доходов в 2022-2023 годах, что будет требовать повышенной эффективности к использованию расходов, говорит Полевой.

Ставка 20% - необходимый уровень для удержания средств населения в банках в период финансовой нестабильности и всплеска инфляционных рисков, считает Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК "ВЕЛЕС Капитал". Он отмечает, что текущая ставка сохранится на ближайших заседаниях. При этом, даже если ЦБ перейдет к снижению, то оно будет постепенным и возвращение к докризисному уровню растянется на длительное время.

Краткосрочные перспективы рынка облигаций могут быть неплохими

В понедельник на фондовой секции Московской биржи откроются торги облигациями федерального займа, заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина на выступлении по итогам заседания.

"Чтобы предотвратить избыточную волатильность и обеспечить сбалансированную ликвидность на этом сегменте в период возобновления торгов Банк России будет осуществлять покупки ОФЗ. Они будут проводиться в объёмах необходимых для предотвращения рисков для финансовой стабильности. После стабилизации ситуации на финансовых рынках мы планируем полностью продать этот портфель облигаций, чтобы нейтрализовать влияние данной операции на денежно-кредитную политику", - сообщила Набиуллина.

Краткосрочные перспективы рынка облигаций могут быть неплохими, учитывая, что избыток ликвидности у банков и невозможность продаж нерезидентами своих позиций могут создавать условия для краткосрочного роста котировок, считает Полевой. Однако средне и долгосрочным инвесторам не стоит забывать о реальной доходности инвестиций в долговые инструменты, которая может быть отрицательной из-за продолжительного периода высокой инфляции. В этом смысле в портфеле по-прежнему целесообразно иметь флоутеры и инфляционные линкеры, советует Полевой.

Аналитик рекомендует инвесторам не принимать эмоциональных решений в контексте изменения портфеля российских активов после открытия рынка акций, так как сейчас первоочередной задачей является оценка справедливой стоимости компаний в новых экономических и финансовых условиях.

Мы приветствуем это решение и считаем, что это первый шаг на пути к последующему открытию торгов на рынке акций."Если короткие ОФЗ будут торговаться с доходностями выше 20%, тогда имеет смысл их прикупить консервативным инвесторам. В таком случае это будет аналог короткого депозита. Если доходность меньше 20%, тогда интереса особо и нет", - сообщают аналитики ИФК "Солид".А вот длинные ОФЗ для тех, кто готов к риску и волатильности, отвечают аналитики. Доходности могут и не достичь 20%, но зато может быть сильная переоценка в течение года самого тела облигации при общем оздоровлении и снижении ставки.