Рубль нацелился на 70 за доллар - укрепление подходит к концу?

Пятница стала очередным днем активного укрепления рубля: доллар и евро на пике теряли к российской валюте около 3%, "американец" максимально падал до отметки 72,7, "европеец" - до 77,95. К вечеру запал рубля угас, но он остается в плюсе: доллар к 17:15 мск теряет 0,32%, до 74,55, евро – 1,78%, до 78,70.

Рост рубля наблюдается, несмотря на принятые в последние дни меры ЦБ по ослаблению валютного контроля. Так, регулятор во вторник, 19 апреля, увеличил срок обязательной продажи валюты с 3 до 60 рабочих дней для несырьевого неэнергетического экспорта, а уже 21 апреля распространил данное послабление на всех экспортеров. Сама норма продажи валюты остается прежней – 80% от выручки. Кроме того, глава Центробанка Эльвира Набиуллина, выступая в четверг с отчетом в Госдуме, несколько раз повторила тезис о том, что ЦБР будет рассматривать снижение ставки на следующих заседаниях, ближайшее из которых состоится 29 апреля.



Почему рубль все же укрепляется

Рубль попал в непривычную для российской экономики ситуацию, когда, пусть и при снижении экспорта, стремительно упал импорт, прокомментировал Finam.ru генеральный директор ИК "Иволга Капитал" Андрей Хохрин.

"Иностранная валюта оказалась просто не нужна. Рубль после эпического обвала конца февраля – начала марта отвоевал позиции не только к доллару или евро, но и, к примеру, к юаню (18 рублей за юань 1,5 месяца назад и 11 сегодня). Дисбаланс, видимо, оказался столь сильным, что даже серьезное ослабление рублевых ограничений, а также понижение ключевой ставки на 3 п.п. с 11 апреля не остановили тенденции рублевого укрепления", - подчеркнул он.

Росту национальной валюты способствуют экспортеры, готовящиеся к налоговым выплатам 25-28 апреля, при этом навес долларового предложения на валютном рынке сохраняется, сказал Finam.ru главный аналитик "Промсвязьбанка" Егор Жильников. На фоне этого торговая активность на валютном рынке МосБиржи растет третий день подряд, увеличившись на 16% относительно средненедельных значений, добавил он.

Аналитик ФГ "Финам" Александр Потавин также указывает в качестве причины налоги, и обращает внимание, что в последнее время курс рубля почти не реагирует на непростую геополитическую обстановку и наложенные на Россию внешние санкции.

"Краткосрочно курс рубля будет и дальше зависеть от валютных ограничений ЦБ РФ, а также от активности экспортеров и импортеров. Например, на следующей неделе российским компаниям предстоят крупные налоговые выплаты в объеме около $21 млрд, и для получения рублей они будут продавать валюту – этот фактор говорит в пользу укрепления рубля в конце апреля", - сказал Потавин.

При этом надо понимать, что безналичный доллар в России - не совсем полноценный, подчеркнул инвестиционный стратег УК "Арикапитал" Сергей Суверов.

"Есть проблемы и со снятием наличных долларов, курс при этом существенна выше биржевого, и с переводом безналичных долларов за рубеж. Рубль уже не вполне свободно конвертируемая валюта", - сказал он.

В оценке причин укрепления рубля он солидарен с Андреем Хохриным. "Причины уже неоднократно объяснялись аналитиками - это обязательная продажа 80% валютной выручки вкупе с резким падением импорта и уходом импортеров из России. В марте импорт упал примерно на 50%", - сказал Суверов.

Александр Потавин также напоминает, что возможности нерезидентов, населения и импортеров по операциям с валютой с конца февраля оказались резко ограниченными. Переток валюты с биржи в наличную форму сейчас также остается под запретом, поэтому частичное снятие ограничений на работу пунктов обмена валюты никак не влияет на биржевой курс доллара или евро.

"После введения санкций Евросоюза, объемы ввоза товаров в Россию резко снизились, из-за чего импортеры уже не покупают ее в прежних объемах. Когда ввоз новых товаров из-за рубежа упал, российские компании продолжают вести бизнес за счет товарных остатков, накопленных до введения санкций. Но слишком долго такая ситуация продолжаться не может. Поэтому новый рост спроса на валюту от импортеров – это просто вопрос времени", - предупредил Потавин.

Увидим ли мы доллар ниже 70?

Эксперты допускают, что рубль может добраться до отметки в 70 за доллар, но не ожидают его закрепления ниже.

По оценке Егора Жильникова, потенциал снижения курса доллара сохраняется к нижней границе целевого диапазона 70-73 руб.

"Также отметим, что мы допускаем выход за нижнюю границу, однако, скорее всего, сможем увидеть очередной виток послаблений к валютному контролю от Банка России, который приведет к коррекции рубля", - добавил он.

Андрей Хохрин, рассуждая о том, достигнет ли пара доллар/рубль отметки в 70, приходит к выводу "скорее, да".

"Просто в силу инерции при столь мощном ценовом движении. Уйдет ли ниже? Сомнительно. Банк России 29 апреля, судя по экспертному консенсусу, снизит ключевую ставку с 17% до 15%. В то же время, в долларе череда повышения ставок только стартовала, пока неуверенно и малозаметно. Таким образом, поддержка рубля через ставку будет снижаться, тогда как доллара – расти", - пояснил эксперт.

Поскольку продавцы валюты на бирже сейчас преобладают, теоретически, курс доллара может опуститься до 70 рублей, согласен с коллегами Александр Потавин.



Будет ли ЦБ стараться ослабить рубль?

Слишком крепкий рубль в более долгосрочном плане негативно скажется на доходах госбюджета и местных экспортеров, говорит Потавин. Поэтому российский банковский регулятор постепенно снимает ограничения и запреты, введенные в пик валютного кризиса. В дальнейшем, по его мнению, следует ожидать новых снятий ограничений со стороны ЦБ.

Так как правительству сейчас нужны триллионы рублей на антикризисную поддержку экономики и социальные выплаты, нынешний курс должен не очень радовать власти, также отмечает и Сергей Суверов.

"Отсюда поэтапное снятие валютных ограничений и, как мы понимаем, обсуждение идеи снижения норматива обязательной продажи валютной выручки. Если это будет принято, курс рубля скоро начнет снижаться. Кроме того, падают физические объемы экспорта российских энергоресурсов и металлов, хотя до полного нефтяного эмбарго европейцами дело в ближайшем времени скорее всего не дойдёт, это грозит энергетическим кризисом и рецессией Старому Свету. Ожидаемые новые снижения ключевой ставки в России также не в копилку аргументов для сильного рубля", - говорит он.

По мнению Суверова, укрепление безналичного рубля, по всей видимости, подходит к концу. При этом он обращает внимание, что наличный валютный рынок уже сильно отвязался от безналичного.

Андрей Хохрин полагает, что текущий курс находится в комфортном для отечественной экономики диапазоне.

"Выгоден или нет для нашего бюджета тот или иной курс рубля – загадка. Дешевый рубль будет говорить о том, что у нас проблемы с экспортной выручкой. А это для бюджета несравнимо болезненней, нежели курсовые разницы. Так что комфортным для отечественной экономики был бы стабильный или даже сильный рубль, т.е. 70-80 его единиц за доллар", - считает он.

"Не думаю, что власти будут ослаблять рубль. Валютные интервенции стали рискованны, поскольку рискованно само владение долларами и евро, если это касается российского государства", - добавил Хохрин.

По мнению Егора Жильникова, сказать, что нынешний курс невыгоден бюджету, нельзя, так как при текущем росте котировок на энергоносители и предметы экспорта компенсируется снижение доллара, который пока торгуется на вполне комфортных значениях - декабря 2021 года.

"Из ключевых мер для поддержания уместных значений курса доллара стоит ожидать снижения нормы реализации экспортной выручки отечественными предприятиями. По нашим оценкам, первый шаг будет в сторону 60%. Из других факторов, которые могут развернуть рубль, это, например, аномальный рост инфляции или внешние непредвиденные шоки", - перечислил он.

Возможно ли новое падение рубля?

По мнению Александра Потавина, ослабление ограничений со стороны ЦБ в итоге должно ослабить курс рубля и вернуть его к экономически оправданным уровням. "Сейчас они видятся в районе 85-95 руб. за доллар США, но возврат к этой отметке будет постепенным", - считает он.

Андрей Хохрин в вопросе о возможности падения рубля обращает внимание на "память рынка".

"Если мы недавно видели 120 рублей за доллар, страх возврата к тем отметкам велик. И любые важные неприятные для рубля новости должны провоцировать активную покупку валюты и ее рост. Думаю, именно 120 мы не увидим, но 90 в этой логике – легко достижимая величина", - полагает он.

Егор Жильников считает, что падение рубля к отметке 100 за доллар маловероятно, тем более в краткосрочной перспективе.

"Однако по мере сужения сальдо торгового баланса (за счет снижения экспортных котировок и восстановления импорта в страну) курс доллара перейдет к росту, а по итогам 2022 года мы ожидаем увидеть его на уровне 90,5 руб.", - заключил эксперт.