Сигнал ЦБ стал более «ястребиным». Чего ждать в июле?

Банк России в шестой раз сохранил ставку без изменений, на уровне 7,5%. Решение регулятора было ожидаемым, о чем говорит реакция рынка. Индекс МосБиржи держится выше уровня 2700 пунктов, динамика курса рубля стабильная. С сентября 2022 года, а именно с этого времени ставка находится на текущем значении, рынку важнее сигнал ЦБ о траектории денежно-кредитной политики.





С момента апрельского заседания ЦБ ужесточил сигнал, использовав более "ястребиную" формулировку. "В условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее", - сказано в комментарии ЦБ. В апреле регулятор использовал более мягкий оборот "…будет рассматривать целесообразность повышения ставки".

"Шаг изменения ставки будет определяться тем, в какой мере поступающие данные будут влиять на нашу оценку баланса рисков для достижения цели [по инфляции] 4% в 2024 году", - уточнила глава Банка России Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам сегодняшнего заседания. Банк России не стал менять прогноз по инфляции на 2023 год, сохранив его на уровне 4,5-6,5%. При этом регулятор отметил усиление проинфляционных рисков на фоне геополитической напряженности и ухудшения условий внешней торговли. "Усиление внешних торговых и финансовых ограничений может дополнительно ослабить спрос на товары российского экспорта и иметь проинфляционное влияние через динамику валютного курса", - предупреждает ЦБ.

Локальный максимум годовой инфляции ЦБ ожидает в конце этого года - первой половине следующего года, заявила глава ЦБ. Вероятность дефляции "равна нулю", добавил зампред ЦБ Алексей Заботкин.

Кроме того, ЦБ видит усиление проинфляционных рисков со стороны рынка труда. "На фоне последствий частичной мобилизации и продолжающегося роста спроса предприятий на труд во многих отраслях усиливается нехватка рабочей силы. В этих условиях рост производительности труда может отставать от роста реальных заработных плат", - отмечено в комментарии ЦБ.

ЦБ подтвердил, что летом-осенью будет пересматривать оценку диапазона нейтральной ставки, сейчас это 1-2% в реальном выражении. "Уточнение будет, скорее всего, в сторону повышения нашей оценки диапазона нейтральной ставки", - сказала Эльвира Набиуллина во время пресс-конференции.

В то же время, хотя вероятность повышения ставки и возросла, но осталась в рамках ожиданий.

"ЦБ всё больше обеспокоен рисками со стороны спроса и готов повышать ставку, если текущие тенденции к июлю не изменятся. Дополнительным аргументом в июле может стать пересмотр вверх нейтральной ставки с текущих 1-2% до 1-3%, да и с новым макропрогнозом решение о повышении ставки (если оно окажется неизбежным) будет проще объяснить", - комментирует Дмитрий Полевой, директор по инвестициям "Локо-Инвест".





По поводу июльского заседания мнения аналитиков разошлись. Эксперты рассматривают два сценария: без изменений или осторожное повышение; на понижение не ставит никто.

Аналитики "Локо-Инвеста" не стали пересматривать ожидания относительно ставки 21 июля.

"Мы сохраняем прогноз неизменности ставки в июле, поскольку не ждем реализации в полной мере всех тех рисков, о которых говорит ЦБ: допускаем стабилизацию и небольшой рост курса рубля, сохранение осторожности населения из-за неопределенности хода СВО, замедление кредитования из-за ужесточения макропруденциальных мер, сохранение взвешенной ценовой динамики на уровне производителей (подтверждается последними опросами) и дальнейшую стабилизацию бюджетных трендов", - считают аналитики "Локо-Инвеста".

По мнению аналитиков Freedom Finance Global, повышения ставки не будет до конца года.

"Прогноз роста инфляции в этом году смягчился, нижняя граница составляет 4,5%, и если удастся "проскочить" с низкой инфляцией в этом году, то есть шансы того, что повышение ставки не произойдет", - полагает Георгий Ващенко, заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global.

Вероятность повышения ключевой ставки Банка России в июле выросла, оценивает Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам".

"На наш взгляд, новая формулировка увеличивает вероятность решения о повышении ключевой ставки на ближайшем заседании, которое пройдет 21 июля", - комментирует эксперт.

В "Совкомбанке" считают, что в июле ЦБ поднимет ставку на 50 б.п., до 8%. "Мы сохраняем наш прогноз о том, что ЦБ в этом году поднимет ключевую ставку на 100 б.п., до 8,5%", - полагает главный аналитик "Совкомбанка" Михаил Васильев.

В банке "Синара" считают, что повышение ставки по итогам года будет "косметическим" - до 8%.