Четвертый квартал мог быть убыточным для "Сургутнефтегаза"

В ближайшее время "Сургутнефтегаз" может опубликовать отчётность по РСБУ по итогам 2023 года. Мы ожидаем, что по итогам года выручка компании составила 2 218 млрд руб. (-4,9% г/г), а чистая прибыль - 1270 млрд руб. (х21 г/г). Наша оценка предполагает, что в четвёртом квартале нефтяник получил убыток в 166 млрд руб.

В прошлом году динамика прибыли "Сургутнефтегаза" в первую очередь определялась волатильным курсом рубля и валютной переоценкой многомиллиардной кубышки компании, объём которой на конец года мог составить 5,5-5,6 трлн руб. В целом по году доллар значительно вырос по отношению к рублю, чем и объясняется высокая прибыль. В то же время в четвертом квартале рубль смог умеренно укрепиться, что могло привести к наличию убытка.





Наш прогноз по прибыли соответствует дивиденду в 11,7 руб. на привилегированную акцию (17,9% доходности). С учётом разовости такой выплаты высокий потенциальный дивидендов уже выглядит отыгранным. По нашим оценкам, если курс доллара по итогам 2024 года вырастет, например, до 95 руб., то дивиденд на "преф" может составить около 6,5 руб. на акцию (9,9% доходности). В то же время отметим, что рост (снижение) курса доллара на каждый рубль увеличивает (уменьшает) потенциальный дивиденд примерно на 0,4 руб. на акцию, т.е. неопределенность относительно будущих выплат остается высокой. Отметим также, что риском для нашего прогноза по дивиденду является возможность списания активов, как это было и некоторых других нефтяников.

Наш текущий рейтинг по привилегированным акциям "Сургутнефтегаза" находится на пересмотре. В то же время мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на обыкновенные акции на фоне рекордного дисконта к "префам" и объёму кубышки. Наша целевая цена по ним составляет 32,2 руб., апсайд - 9,4%.