Спрос на уголь со стороны ключевых рыночных игроков будет расти

В первом квартале 2024 г. цена на энергетический уголь в Нью-Касле снизилась на 2% - со $131,90 за тонну до $129,10 за тонну. В феврале цена проседала до $115 за тонну. Тренд продолжает оставаться слабым, медведи тянут одеяло на себя.

В настоящее время цена на уголь и цена на нефть имеют сильную отрицательную корреляцию. Средний коэффициент корреляции с января по апрель 2024 г. составил -0,47, что за аналогичный период является за прошедшие 15 лет абсолютным минимумом. Согласно проведенному нами исследованию, с 2009 г. по I кв. 2024 г. средний коэффициент корреляции был отрицательным только за один период – в 2019 г. (-0,08), всё остальное время средняя корреляция цены на нефть и цены на уголь была слабо-положительной.





Интересно, но максимальная положительная корреляция (коэффициент = 0,41) зафиксирована как раз в год принятия Парижского соглашения по климату от 2015 г. Напомним, что в декабре 2015 г. в ходе Конференции по климату было принято соглашение об удержании роста глобальной средней температуры существенно ниже 2°C и прикладывание усилий для ограничения роста температуры величиной 1,5°C. С этого момента средний коэффициент корреляции между ценами нефти и угля не поднимался выше 0,2.

Объяснить появление отрицательной корреляции между ценами на уголь и ценами на нефть тем, что спрос на уголь резко сократился, нельзя. Скорее здесь сыграл фактор роста цен на нефтяном рынке на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке при одновременном сильном профиците на угольном рынке, образовавшемся в 2023 г. По данным МЭА профицит в 2023 г. составил около 205 тонн.

Согласно оценке Международного энергетического агентства, спрос на уголь вышел на плато в 8 000 Mt уже в 2011 – 2020 гг. Однако, начиная с 2021 г. спрос на уголь вновь начал расти, достигнув отметки в 8 415 Mt в 2022 г. В прошлом 2023 г. рост спроса по оценкам МЭА составил 1,4% или 8 536 Mt. МЭА ожидает, что пик спроса на нефть, газ и уголь будет пройден к 2030 г. Между тем, например, предыдущие ожидания МЭА о достижении пика спроса на нефть в 2019 г. так и не оправдались.

Общемировая ситуация с потреблением угля в текущем году также пока не свидетельствует в пользу замедления спроса. Например, в текущем году появилась информация, что Бангладеш переходит на уголь, а угольная генерация может стать абсолютно превалирующей в энергобалансе страны (доля угля в общем объеме производства за 2023 г. составила 21,1%). Импорт энергетического угля в страну растет.

В конце марта Индия отчиталась, что за полный год (с 01.04.2023 по 31.03.2024 г.) страна добыла 1 млрд. тонн угля. По словам главы министерства угольной промышленности Индии П. Джоши, такая цель была запланирована несколько лет назад, учитывая возрастающие потребности страны в энергоресурсах.

Азия вообще достаточно сильно зависит от угольной отрасли. Как подмечают эксперты за прошлый год три из каждых 4-х тонн мирового угля за прошлый год были «сожжены» в Китае, Индии или Юго-Восточной Азии.

Мировой спрос на уголь за период с 2002 по 2026 гг.





Таким образом, с начала нашего исследования (2009 г.) спрос вырос на 21,9%, цена же на уголь выросла на 60% с $78 за тонну до $127 за тонну угля в Нью-Касл. Т.о. среднегодовая доходность за 15-летний период составила всего 4% годовых. Вместе с тем, большая часть роста цены пришлась на разгар кризиса COVID-19, когда цена на уголь в Нью-Касле выросла с $50 до $433,70, т.е. почти на 770% чуть более, чем за 2 года (c 08.2020 по 09.2022).

За это же самое время цена на нефть марки Brent прибавила 95,4%. Однако же downtrend в цене на нефть начался существенно раньше – в июне 2022 г. Причина заключается в том, что на тот период времени для США и союзников взять ситуацию под контроль на рынке нефти было относительно просто. Например, за 2022 г. из стратегического резерва было продано более 220 млн. б. нефти, большая часть продаж пришлась на I-III кв.

Цена на уголь (черная линия) и цена на нефть марки Brent (красная линия)





Цена на уголь начала снижаться в IV квартале 2022 г. и падала на протяжении всего 2023 г. на фоне существенного профицита на рынке (по данным того же МЭА предложение угля в 2022 г. составило 8 582 Mt, а в 2023 г. достигло 8 741 Mt).

Мировое производство угля за период с 2002 по 2026 гг.





В настоящее время соотношение цены на уголь к цене на нефть находится вблизи своего среднего за 15 лет уровня. Текущее соотношение равно 1,41, при среднем коэффициенте 1,47. Мы полагаем, что на долгосрочной перспективе соотношение будет расти и преимущественно это будет происходить всё же за счёт роста цен на уголь.

Поскольку I кв. 2024 г. уже завершен мы уже можем приблизительно оценить изменения в спросе на уголь со стороны ключевых игроков рынка. Так, в I кв. 2024 Индия и Китай существенно нарастили закупки угля морским путем. По данным Kpler:

Закупки угля морским путем со стороны ключевых игроков на рынке





Таким образом, мы уже наблюдаем рост спроса на фоне низких цен на уголь, а также роста энергопотребления. Не исключено, что с учетом еще и сильного “бычьего” тренда на нефтяном рынке, спрос на уголь будет продолжать увеличиваться.

По прогнозам МЭА за период с 2024 по 2026 гг. предложение на уголь снизится почти до 8400 Mt, что при росте спроса до 8 344 Mt (по оценкам МЭА) существенно сократит профицит на рынке. Тем не менее в текущем году тренд пока остаётся “медвежьим”. Сильным уровнем поддержки для цены выступает отметка $115 за тонну.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 11.04.2024.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.