Историк или футуролог. Какой вы инвестор?

Инвесторы делятся на два типа: одни полагаются на прошлое, другие его игнорируют. Первая группа - историки, вторая - футуристы.

Как пишет Morningstar , каждый из подходов имеет свои плюсы и минусы.

Инвестиционная компания GMO - наглядный пример исторического подхода к рынку. Ее прогнозы будущей доходности активов опираются в основном на оценку возврата к среднему значению. Когда цена инвестиции ниже исторической нормы, GMO ожидает, что этот класс активов принесет хорошую семилетнюю доходность. Однако если его цена превышает норму, компания прогнозирует плохой урожай.

Такой подход прекрасно сработал в начале 2000-х годов. Тогда финансовые рынки сосредоточились на растущих акциях, в то время как большинство других ценных бумаг падало. GMO не доверяла популярным акциям и выбирала те, что были не в тренде. Расчет компании был прост. Растущие бумаги торговались с премией, но их цена стала непомерной. В таком случае их стоило избегать до удачного момента.





Прогнозы GMO , сделанные в декабре 1999 года, оказались поразительно точными. Ее эксперты оценили 11 видов акций, облигаций и других активов, отсортировав их по географическому положению и размеру компаний. Каждая оценка оказалась верна. Это достижение укрепило репутацию GMO . Если в начале работы компания страдала от недостатка клиентов, то через 10 лет ее высоко оценили на рынке.

В этом преимущество историков. Взгляд в прошлое позволяет им дистанцироваться от безумия текущих событий. Как писал в начале 2009 года соучредитель GMO Джереми Грэнтэм, в разгар мирового финансового кризиса покупать акции сложно, поскольку «разумные люди начинают заранее предсказывать конец света, вооружившись точными данными». По его словам, без конкретного плана реинвестирования денежных средств, скорее всего, произойдет «терминальный паралич». Если полагаться на историю, можно составить «боевой план реинвестирования».

У опоры на прошлое есть два недостатка. Во-первых, возвращение к среднему значению может занять много времени и потом все равно будет восприниматься как просчет. Во-вторых, прошлое может давать ложные сигналы, потому что все меняется. Можно спорить о том, постигла ли GMO подобная участь. Однако компания, несомненно, ошиблась. С 2013 года GMO ставила на падение фондового рынка, в то время как в американских акциях происходило ралли, и они росли. Прогнозы GMO по фиксированному доходу во многом оказались верными. Однако, по общему признанию, оценить его нетрудно, поскольку будущая доходность рынка облигаций, как правило, тесно коррелирует с текущей доходностью. Однако с акциями это не работает. При определении ожиданий по классам активов важно правильно подобрать акции. Доходность акций варьируется в широких пределах, поэтому объем инвестиций на фондовом рынке во многом определяет результаты портфеля.

По сравнению с историками футуристы имеют противоположные сильные и слабые стороны. Вероятно, лучшей иллюстрацией их потенциального превосходства стало ошибочное прогнозирование.В 2009 году многие институциональные инвесторы и консультанты, которые их обслуживали, полагали, что события предыдущего года сигнализировали о кардинальных переменах. Время американских акций прошло. В новую эпоху выигрышной инвестиционной стратегией казалось объединение облигаций медленно растущих развитых стран с акциями лидеров этого столетия: развивающихся рынков, особенно Китая.

Их инвестиционные рекомендации, как ни странно, напоминали оценки GMO : избегайте акций США, ожидайте низкой доходности от облигаций и зарабатывайте реальные деньги в другом месте. (Помимо развивающихся рынков, G MO уже давно отдает предпочтение реальным активам, таким как древесина).

Как историк GMO оглядывалась назад, делая прогнозы. Футуристы же смотрели вперед. Прошлое закончилось. Такой подход оказался бы очень прибыльным… если бы анализ сторонников футуризма был верным. Но он таким не стал. Многие детали соответствовали их ожиданиям. Рост Китая действительно продолжался, экономика развитых рынков замедлилась, а государственное регулирование в мире усилилось. Однако в конечном итоге эти события оказались неважными. Что движет ценами на акции, так это прибыль на бумагу, и американские компании значительно ее увеличили.

В 2009 году футуристы были на правильном пути. После мирового финансового кризиса ситуация изменилась. К сожалению, хотя они правильно определили, что такая возможность существует, но не смогли сделать правильный вывод. Правильная идея - неправильное исполнение.





Главный недостаток футуристов, как мы только что убедились, неумение составить правильный план. Историкам проще. И хотя определить исторические закономерности может быть сложно, поскольку разные измерения дают разные ответы, их главное препятствие - психологическое. Как писал Грэнтэм, инвесторы-историки должны быть дисциплинированными. Одно дело знать, что следует делать на основе исследования, а другое дело - это осуществить.

Для футуристов препятствием на пути к успеху остается недостаточная проницательность. Понять, что будет, сложно. Эту задачу еще больше усложняет сиюминутный шум. Взять, к примеру, общественное мнение весной 2009 года. Политики обеих главных партий США осудили Уолл-стрит. Биржевых посредников разносили в пух и прах в публикациях, потому что они получили от своих компаний путевки на Гавайи. Люди были готовы устроить революцию.

Однако она не произошла. Через 15 лет общественность уже не беспокоили размеры бонусов биржевых брокеров. Футуристы должны уметь отличать временные явления от действительно важных событий, чтобы достичь успеха. Это сложная задача.

Какой бы подход к инвестированию вам ни импонировал, собрать прибыльный портфель ценных бумаг можно в любое время. Подберите себе актуальную инвестиционную стратегию с идеальным балансом между риском и ожидаемой доходностью.