ЛИКВИДНОСТЬ где?

Ликвидность где?

Однако о нормализации в экономике говорить не приходится - имеет место отрицательная динамика отраслевых финансовых потоков, а также еще не определена глубина просадки как бизнеса, так и госсектора.

Попробуем разобраться, используя данные из Обзора ЦБР по секторам финансовых рынков.

Структурный профицит ликвидности в мае вырос до 1,6 трлн руб.

Прирост не столь значителен (+0,1 трлн руб.), до февральских значений еще далеко. Восстановлению способствовали как технические факторы (более равномерное выполнение банками усреднения обязательных резервов), так и перераспределение средств с корсчетов банков на депозитные счета в Банке России.



Отток ликвидности за счет роста объема наличных денег в обращении был частично компенсирован притоком средств по бюджетному каналу.

Сектор ОФЗ

• Доходности государственных облигаций обновили исторические минимумы на фоне снижения ключевой ставки и ожиданий дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики: 2Y снизились до 4,65% (-65 б.п.), 10Y – до 5,70% (-47 б.п.).
• По мере роста ожиданий смягчения денежно-кредитной политики на аукционах Минфина России наблюдался высокий спрос на размещаемые облигации. Однако на последних майских аукционах спрос снизился практически в два раза, так как будущее снижение ключевой ставки было почти полностью отражено в ценах.
• Объем вложений иностранных инвесторов продолжил восстанавливаться умеренными темпами. За месяц они вложили в ОФЗ 42 млрд руб.



Ликвидность банковского сектора

Рост объема наличных денег в обращении в мае замедлился, однако данный фактор по‑прежнему способствовал оттоку ликвидности из банков.



По бюджетному каналу, напротив, сформировался небольшой приток средств. Доходы бюджетной системы в мае продолжили снижаться, а расходы умеренно возросли. Совокупный приток средств по данным операциям был несколько компенсирован снижением задолженности банков по операциям Федерального казначейства (ФК),

Рост внутренних заимствований Минфина России и операций по продаже иностранной валюты в рамках реализации бюджетного правила добавили ликвидности по бюджетному каналу.

Банки по операциям репо ЦБР снизили задолженность в мае, однако увеличили объем привлечения рефинансирования, направленного на поддержку субъектов МСП.

Денежный рынок

Спред краткосрочных ставок МБК к ключевой ставке Банка России стал отрицательным, составив -14 б.п. (в апрельском периоде усреднения: +1 б.п.).



В этих условиях банки с высокой потребностью в ликвидности сократили спрос на нее на денежном рынке, а концентрация среди кредиторов снизилась, что оказывало понижательное давление на ставки.

Валютная ликвидность

Спред ставок в сегментах «валютный своп» и МБК (базис) стал положительным, составив +3 б.п. в среднем (в апрельском периоде усреднения: -3 б.п.) (рис. 3).



• Стоимость валютной ликвидности несколько снизилась на фоне увеличения предложения валюты отдельными банками в результате притока клиентских средств.
• Нерезиденты незначительно сократили короткие позиции по рублю, снизив заимствования рублей и размещение валюты в сегменте «валютный своп», однако это существенно не сказалось на стоимости средств в этом сегменте.



Счет текущих операций (СТО) платежного баланса в плюсе

Размер профицита в январе-мае составил $28.9 млрд vs $43.8 млрд годом ранее. Торговый баланс уменьшился до $43.2 vs $74.1 млрд. Профицит СТО в мае мог составить $5.4 млрд, профицит торгового баланса – $7.6 млрд.

Это очень высокие показатели СТО, особенно в условиях низкой цены нефти и сократившихся физических объёмов экспорта углеводородов. Объяснить явление можно сильным провалом импорта товаров и услуг. С фундаментальных позиций, эта совокупность факторов служит объяснением крепкого рубля.

Отраслевые финансовые потоки

В начале июня экономическая активность стабилизировалась на пониженном уровне. На неделе с 1 по 5 июня отклонение входящих платежей вниз от «нормального» уровня увеличилось до 14,2% с 10,4%, вернувшись к уровню позапрошлой недели (18–22 мая) (Рисунок 1).



Основной причиной ухудшения динамики платежей в начале июня стала неблагоприятная динамика в отраслях инвестиционного спроса

Ожидания по ключевой ставке

Аналитики и участники рынка ожидают ключевую ставку на уровне 5,0% годовых в июне и 4,5% годовых в конце года (табл. 1).





Прогноз структурного профицита ликвидности на конец 2020 г. сохранен на уровне 2,2 – 2,8 трлн рублей.

Продолжаем наблюдения - ликвидность, как известно, это топливо финансовых рынков.

Дополнительную информацию по объемному анализу ликвидности вы можете узнать на наших тематических вебинарах https://bit.ly/37mlobb

Читайте нас в Telegram https://t.me/Samara_InvestPark

Архив проведенных мероприятий и анонс предстоящих https://www.facebook.com/pg/sip63/events/

наша визитка http://samarainvestpark.ru/