Северсталь. Обзор финансовых показателей за 3-ий квартал 2020 года

22.10.2020

Северсталь опубликовала финансовые результаты за 3-й квартал 2020 года. Наблюдается восстановление показателей после трех относительно слабых отчетов.

В обзоре операционных показателей я делал прогноз финансовых результатов компании, в целом получилось достаточно точно, но дивиденды и свободный денежный поток приятно удивили.

Выручка составила 1875 млн долларов (мой прогноз был 1851 млн) и выросла на 17,9% ко 2-му кварталу 2020 года, но снизилась на 11,2% к 3-му кварталу 2019 года.

https://teletype.in/files/ea/6f/ea6f5f63-e1c3-4799-8cb7-46c573bce606.png

Операционная прибыль составила 538 млн долларов (мой прогноз был 505 млн) и выросла на 40,8% ко 2-му кварталу 2020 года, но снизилась на 19,7% к 3-му кварталу 2019 года.

https://teletype.in/files/88/04/88041a2d-1892-4d48-a70e-b21e282d688b.png

Прибыль составила 167 млн долларов (мой прогноз был 206 млн) и снизилась на 57,3% ко 2-му кварталу 2020 года и на 65,9% к 3-му кварталу 2019 года. Снижение прибыли вызвано в основном пересчетом баланса задолженности по долговым обязательствам, номинированной в долларах, в результате ослабления рубля.

https://teletype.in/files/90/bf/90bfa7b0-13b4-40e7-b47c-7179728bb079.png

Показатель EBITDA составил 656 млн долларов (мой прогноз был 613 млн) и вырос на 30,9% ко 2-му кварталу 2020 года, но снизился на 16,6% к 3-му кварталу 2019 года.

https://teletype.in/files/48/d2/48d2a273-01f1-48f3-9479-dc060d70c1f4.png

Капитальные затраты составили 341 млн долларов против закладываемых мной 385 млн. В таком случае, чтобы компания выполнила свой план по CAPEX в размере 1450 млн долларов за год, то необходимо направить в 4-м квартале еще 434 млн.

https://teletype.in/files/20/8f/208fb593-b426-4fb1-8f65-d401a73d25df.png

В своем расчете FCF я закладывал, что оборотный капитал уменьшится на 100 млн долларов, но снижение оказалось еще больше - 163 млн. В итоге компания на данный момент обладает наименьшим оборотным капиталом за последнее время.

https://teletype.in/files/26/cc/26cc9196-2820-499b-babc-77b30f6ed643.png

Это положительно повлияло на свободный денежный поток.

https://teletype.in/files/9d/64/9d64aeda-7110-4f93-a8c8-aaad3e3d182e.png

В итоге он составил 382 млн долларов (мой прогноз был 250 млн) и вырос на 101,1% ко 2-му кварталу 2020 года, и на 10,4% к 3-му кварталу 2019 года.

https://teletype.in/files/b1/08/b1086295-f412-4f98-a817-08bc98cdb6ac.png

В этот раз цены на реализованное железорудное сырье наконец-то пошли в рост вслед за мировыми бенчмарками. Однако дисконт к биржевым ценам продолжает сохраняться.

Как правило, в 4-м квартале объем реализованного ЖРС максимальный по году. С учетом того, что цены на железную руду все еще близки к максимумам, стоит ждать отличного результата данного дивизиона в 4-м квартале.

На графике расчетная цена ЖРС - это средневзвешенная цена реализации сырья (окатыши+концентрат) компанией.

https://teletype.in/files/2c/44/2c44eebe-bb71-45bb-9f4b-ca07e9f71657.png

Компания объявила дивиденд за 3-й квартал в размере 37,34 рубля на акцию, текущая доходность 3,6%, отсечка 8 декабря.

https://teletype.in/files/7a/f6/7af66ba7-7683-4b94-9888-b3905b468e4c.png

Компания как и во 2-м квартале при определении размера дивидендов не стала исключать влияние капитальных затрат свыше 200 млн. в квартал, то есть на дивиденды будут направлена сумма, чуть большая свободного денежного потока, что позволит не увеличивать долговую нагрузку.

https://teletype.in/files/a8/f8/a8f8771c-f4d1-4fc0-a651-2c30d949d6fd.png

 

Если бы компания выплачивала дивиденды согласно своим обещаниям, то во 2-м квартале на их выплату было бы направлен 321 млн долларов, а в 3-м - 523 млн. Но компания так не поступила и, благодаря данным решениям, уровень долговой нагрузки находится на комфортном уровне.

https://teletype.in/files/de/7c/de7cdb0c-b55d-4431-93e3-c97c6f6f4f42.png

Цены на продукцию Северстали в рубляъ достигли прошлогодних значений, что положительно скажется на отчете за 4-й квартал.

https://teletype.in/files/c1/d9/c1d92ebe-43ab-4e88-8bed-63a6ecc89ba1.png

Менеджмент настроен оптимистично:

В 3 кв. 2020 спрос на стальную продукцию начал постепенно восстанавливаться в связи с ослаблением карантинных ограничений. Спрос на сталь в Китае увеличился на 6% по сравнению с прошлым годом, а в остальном мире сократился на 14% по сравнению с прошлым годом. Мировое производство стали достигло минимальных значений в апреле 2020 года, сократившись на 13% по сравнению с предыдущим годом, а потом начало постепенное восстановление, показав в августе увеличение на 1% относительно предыдущего года. Цены на железную руду оставались в 3 кв. 2020 на высоком уровне в силу высокого спроса в Китае и ограниченного предложения со стороны ключевых производителей. Возобновление работы доменных мощностей за пределами Китая способствовало росту цен на коксующийся уголь.
Спрос на стальную продукцию на внутреннем рынке постепенно восстанавливался в 3 кв. 2020. В связи с этим, мы пересматриваем наш прогноз на весь 2020 год. Хотя потребление стали в России сократится по итогам этого года, снижение в 2020 году не превысит 6% по сравнению с прошлым годом. Также мы ожидаем, что цены сохранятся на комфортном уровне в четвертом квартале.

Напоследок отмечу высокую эффективность компании, себестоимость продукции которой остается одной из лучших в России и в мире.

https://teletype.in/files/db/a9/dba96229-c5e4-4646-9291-04e427e1f143.png

Продолжаю держать акции компании.

Всем удачи и успехов!

P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале

tglink.me/atlant_signals

2
СЕВЕРСТАЛЬ

Комментарии