Berezka

Berezka
Онлайн
был 8 мая
Регистрация
23 февраля 2019

0
2 марта, 16:21

Сбербанк отчитался за 2018 г. Полет нормальный.

Покупать, 295 руб.

Несмотря на то, что результаты отдельно взятого 4 квартала были не фонтан, в целом год можно оценить на зачет: прибыль составила 845 млрд.руб. при доходности на капитал (ROE) = 23%. В декабре 2018 мы оценили Сбербанк в 1.75х капитала (сейчас на рынке 1.2х) и результаты года не заставляют нас пока изменить это мнение: Сбербанк - это BUY

* NIM снижается чуть быстрее из-за роста ставок во 2П18

* Комиссионные доходы растут на 13%, но есть риск замедления в 2019

* Расходы в рублях ниже год-к-году

* Резервов создали меньше: качество кредитной книги на высоте + она уже перерезервирована


Декабрьский пост-инициация Сбербанка (Ссылка на telegra.ph, может не работать без VPN)

 

NIM снижается чуть быстрее ожиданий


Чистая процентная маржа (NIM) снизилась до 5,6% с 6% в предыдущем году. Мы ожидали, что маржа будет под давлением в ближайшие годы. С учетом структурно более низкой инфляции и невысоких темпов роста экономики мы ожидаем, что к 2020 маржа может снизиться до 4,5-5%. Однако, темпы снижения в 2018 удивили даже нас (рост ставок по пассивам во второй половине года ускорил этот процесс). Мы полагаем, далее процесс снижения будет более плавным на фоне постепенного снижения ставок в экономике.

 

Комиссионные доходы в порядке


Чистые комиссионные доходы выросли на 13% - достойный результат. Большая часть из них - комиссия за эквайринг карт: в связи с последней возней вокруг высоких тарифов, есть риск, что эта статья доходов может серьезно замедлить свой рост в 2019.

 

Очень хороший контроль расходов: они снизились в рублях год к году.


Но главным фактором, который помог прибыли в 2018, стало создание резервов по плохим долгам. Стоимость риска (отношение созданных резервов к кредитной книге) составило всего 0,8% за 2018. Эта цифры оказалась сильно ниже многолетнего среднего 1,8%-2%. Здесь надо отдать должное банку: качество книги не выглядит плохим. Собираемость процентных доходов (отношение процентов полученных из Отчета о движении денежных средств к Процентным доходам из Отчета о прибылях и убытках) составило 110%. Доля плохих долгов в кредитном портфеле снизилась. А их покрытие созданными резервами выросло. Есть вероятность, что и в ближайшие годы стоимость риска будет ниже многолетнего среднего.


В 2019 г. банк ожидает доходность капитала > 20%, что укладывается в наши ожидания.

 

Оценка


Капитал Сбербанка в расчете на акцию составил 170 руб. на конец 2018, то есть сейчас на рынке он стоит 1.2х капитала. С учетом структурных долгосрочных преимуществ Сбербанка перед конкурентами (масштаб, сетевой эффект и государственный статус) и “перезарабатыванием” в ближайшие годы (пока ROE выше долгосрочного уровня в 18%), Сбербанк должен оцениваться на уровне 1.75х своего капитала (295 руб. за обыкновенную акцию). Результаты 2018 года не дают нам повода поменять наше мнение.

 

Дивиденды


При 40% payout от МСФО дивиденд получается чуть ниже 15 руб. на акцию: дивидендная доходность 7.3%.

 
Анонимные комментарии запрещены

Наверх

 
 
© 1999—2019 АО "ФИНАМ"
Лицензия на осуществление брокерской деятельности №177-02739-100000 от 09.11.2000 выдана ФКЦБ России без ограничения срока действия.

Информация, публикуемая пользователями на сайте (в блогах, комментариях, чате, сообществах и т.д.) является личным (субъективным) мнением, суждением или выражением конкретного пользователя и не может являться основополагающей для принятия инвестиционных решений (покупки и/или продажи ценных бумаг) или побуждающей совершить какие-либо юридические или фактические действия. АО «ФИНАМ» и администрация сайта не несёт ответственности за принятые решения, основанные на такой информации, а также в случае если такая информация направлена на возбуждение ненависти и/или вражды по отношению к каким-либо группам лиц, народам каких-либо национальностей, расам и каким-либо другим социальным группам и категориям лиц.

 

Настройка подписки