EnhancedInvestments

10.04.2018

Фундаментальный анализ на пальцах. Почему (на наш взгляд) не стоит покупать акции Газпрома

Фундаментальный анализ на пальцах. Почему (на наш взгляд) не стоит покупать акции Газпрома   Мы об этом уже писали – некоторые госкомпании любят инвестпрограммы, часто в ущерб акционерной стоимости Но один наш знакомый все время говорит: Газпром дешевый, надо брать, пока не отрос И вот, мы решили посмотреть на компанию непредвзятым взглядом инвестиционного аналитика   Что же мы видим:

1. МСФО отчетность за 2017 г. до сих пор не подготовлена (первый признак неэффективности – все прозрачные компании уже отчитались по МСФО за 2017)
2. Открывая презентацию по итогам 3х кварталов сразу видим: чистый поток компании в 3 кв. 2017 г. отрицательный: (-170 млн. руб.) – компания инвестирует больше денег чем зарабатывает, по сути «проедает» деньги
3. Относительно 3 кв. 2016 г. чистый долг вырос на 37% или примерно 700 млрд. руб., что составляет 20% капитализации Газпрома (компания очень быстро «проедает» деньги и такими темпами может проесть за 5 лет или будет вынуждена сокращать дивиденды)

 



  При этом есть большие вопросы относительно того, приводят ли данные инвестиции к росту денежного потока Как мы знаем, у Газпрома нет существенных проблем со сбытом добываемой продукции. В основном новые газопроводы позволяют ему достичь определенных геополитических целей, но не улучшить экономику работы. Это видно и по финансовым результатам: несмотря на довольно высокие в настоящий момент цены на газ и нефть на мировых рынка, EBITDA компании снижается последние годы   EBITDA Газпрома, млн. руб.



Мультипликаторы Газпрома EV/EBITDA 2017 – 4.19, что довольно мало, но не ниже чем у более привлекательного Лукойла   Поэтому можно инвестировать из желания поддержать геополитические устремления компании и страны, но не сильно надеясь заработать (если только не будет изменена стратегия компании)   В следующих заметках мы расскажем почему не стоит инвестировать (например) в Русгидро и почему стоит инвестировать (например) в Лукойл