EnhancedInvestments

EnhancedInvestments
Онлайн
был 49 минут назад
Регистрация
15 июня 2017
Пол
Мужской

Интересы

Фундаментальный анализ
Российские акции
Механические торговые системы
Торговые роботы

+1
1 декабря, 19:28

Лукойл: сильная отчетность за 3й квартал 2019 г.

Мы обновили модель Лукойла на основе МСФО за 3к19 и находим компанию привлекательной

 Ключевые факторы привлекательности:
 
  • Потенциал изменения цены акции существенно повысился до 39%
  • Мультипликаторе LTM 3.4x; прогнозный мультипликатор EV/EBITDA также 3.4x;
  • Высокий денежный поток, LTM FCF Yield = 15% (4% див. доходность, 4% снижение долга, 7% buybacks)
  • Долг компании уменьшился на 158 млрд. руб. (3.7% от капитализации) за 3кв19
  • Компания постоянно демонстрирует улучшение операционных показателей (доля высокомаржинальных баррелей 31% в 9м19 против 26% в 9м18), объем переработки на собственных НПЗ +3% в 9м19 относительно 9м18
  • Компания объявила новую дивидендную политику, теперь весь свободный денежный поток будет направляться на выкуп и дивиденды
EBITDA в 9м19 оказалась на 0.3% выше предыдущего года, а EBITDA LTM превышает EBITDA 2018 на 9% благодаря:
 
  • девальвации рубля
  • улучшению структуры добычи
  • переходу ряда лицензионных участков на НДД
  • снижению удельных расходов на добычу
  • росту добычи газа в Узбекистане и Азербайджане
  • росту цен на газ
  • росту маржи эталонного НПЗ, объемов переработки и улучшению корзины
  • улучшению результатов в рознице
  • росту маржи трейдинга
Конъюнктура на рынке компании слабо-негативная:

Текущие мировые цены на нефть и нефтепродукты в долларах на несколько ниже LTM. Рубль укрепился на 2% относительно LTM. Средние исторические мировые цены также ниже LTM. Позитивна конъюнктура на внутреннем розничном рынке дизельного топлива. При этом для компании выгодна низкая мировая стоимость нефти, уменьшающая налоговую нагрузку. Прогнозная EBITDA на уровне LTM EBITDA.

 
Историческая динамика финансовых показателей:
В самые худшие периоды начиная с 2015 года EBITDA компании не снижались больше чем на 20% (если смотреть в годовом выражении, то на 11%)
 

 
С учетом этого компания недооценена по мультипликаторам:
 
                                

При цене 6 103 руб за акцию

Модель по МСФО 3к19

Модель по МСФО 2к19

(млн руб)

 

 

Cap

4 211 070

4 211 070

EV E

4 024 234

4 182 915

 

 

 

EBITDA LTM

1 186 018

1 186 548

EBITDA E

1 185 523

1 099 100

 

 

 

EV/EBITDA LTM

3.4x

3.9x

EV/EBITDA E

3.4x

3.5x

 

 

 

EV/EBITDA целевой персональный

3.6x

3.6

EV/EBITDA целевой общий

5.9x

5.9

 

 

 

Потенциал персональный

7%

-6%

Потенциал общий

72%

53%

Потенциал средний

39%

23%

 
 
 

Цена акции в настоящий момент находится на максимумах, но при этом компания производство высоко-маржинальных баррелей и сокращает долг

 
Справочно отметим, что предыдущая наша идея по Лукойлу была выпущена 3 октября при цене 5374 (прирост 14% за 2 месяца)

https://eninv.ru/blog/191003_lkoh

Хорошее корпоративное управление: компания за 2018 год выплатила дивиденды в размере 32% от денежного потока, имеет 6 из 11 независимых членов совета директоров.

Компания проводит обратные выкупы акций, что оказывает поддерживающее влияние на их цену. В частности 1 октября Лукойл объявил о начале выкупа на общую сумму до $3 млрд. Планируется приобрести 36.3 млн акций компании, или 5.1% уставного капитала.

Таким образом, компания представляется привлекательной, потенциал роста составляет 39%.
 
Анонимные комментарии запрещены
 
 
© 1999—2019 АО "ФИНАМ"
Лицензия на осуществление брокерской деятельности №177-02739-100000 от 09.11.2000 выдана ФКЦБ России без ограничения срока действия.

Информация, публикуемая пользователями на сайте (в блогах, комментариях, чате, сообществах и т.д.) является личным (субъективным) мнением, суждением или выражением конкретного пользователя и не может являться основополагающей для принятия инвестиционных решений (покупки и/или продажи ценных бумаг) или побуждающей совершить какие-либо юридические или фактические действия. АО «ФИНАМ» и администрация сайта не несёт ответственности за принятые решения, основанные на такой информации, а также в случае если такая информация направлена на возбуждение ненависти и/или вражды по отношению к каким-либо группам лиц, народам каких-либо национальностей, расам и каким-либо другим социальным группам и категориям лиц.

 

Настройка подписки