Северсталь - негативная конъюнктура, но недооценка по мультпликаторам

 Мы актуализировали финансовую модель по Северстали на базе отчетности за 3й квартал 2019. На наш взгляд, несмотря на негативную конъюнктуру, у компании может быть потенциал роста в связи с недооценкой по мультипликаторам и неплохой дивидендной доходностью (де факто номинированной в долларах) Компания торгуется по мультипликатору EV/прогнозная EBITDA 4.7х при мультипликаторе EV/EBITDA LTM 4.3х* (что ниже исторического мультипликатора 5.6x)
 
прогнозная аннуализированная доходность денежного потока компании в текущей конъюнктуре составляет 8%. LTM доходность денежного потока компании 11%.
компания наращивает эффективность и заявляет о планах увеличения EBITDA, не связанной с изменением конъюнктуры на 10−15% ежегодно
компания выплачивает дивиденды в размере 127% от денежного потока
чистый долг снизился за 9м19 изменился менее чем на 1% от текущей капитализации
потенциал роста составляет 28% (при этом потенциал роста до персональных исторических значений мультипликатора 22%)
Мы проанализировали отчетность за 3кв19, отчетность оказалась лучше наших ожиданий.Конъюнктура на рынке негативная: цены на продукцию на 6% ниже чем LTM, цены на коксующийся уголь на 18% ниже. Изменения конъюнктуры снижают EBITDA относительно LTM на 7%, но реализуемые инвест. проекты повышают на 11%. Прогнозная EBITDA на 3% выше LTM.

Корпоративное управление приемлемое: Компания платит дивиденды в размере 127% от денежного потока, имеет 5 независимых членов совета директоров.

Таким образом, компания представляется недооцененной, потенциал роста до персонального исторического мультипликатора может составить 28% относительно текущей цены 872 руб.
 Приложение 1. Расчет мультипликатора

﻿

Приложение 2. Цены на продукцию

﻿

Приложение 3. Цены на коксующийся уголь

﻿

 Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.

СЕВЕРСТАЛЬ

АКЦИИ

ОТЧЕТНОСТЬ

ФИНАНСЫ

АНАЛИЗ

Северсталь - негативная конъюнктура, но недооценка по мультпликаторам

Комментарии