Pragmatos Capital

votetoda
Онлайн
был 18 мая
Регистрация
2 сентября 2011

0
18 мая, 12:24

Почему вложения в индивидуальные акции - это почти всегда провал


На этой неделе на нашем клубе разбирал портфель одного из потенциальных клиентов.
У нас есть такая услуга - второе мнение, и мы иногда делаем "демо-версию" такого разбора. Обычно инвесторам интересно узнать независимое мнение по какому-то портфелю. Может, некоторые бумаги есть и в Вашем портфеле :)

Цель портфеля была - умеренный рост капитала, структура ( доли были разные, но для простоты будем считать, что равные) была такой:

Акции:

Beyond Meat

CannTrust Holding

Carnival

Curaleaf

Global Trans

Macy's

Nio

Occidental Petroleum

Евробонды:

Ralph Lauren

Mexarrend

Transocean

Valaris


Я не настаиваю на том, что я глубоко разбираюсь в каждой из представленных выше компаний.

Более того, я считаю, что почти никто, даже среди профессионалов, в них не разбирается настолько, чтобы иметь возможность с их помощью получить доходность выше той, что дает обыкновенный индекс S&P.

Я не знаю, сколько точно потерял клиент в этих инвестициях (значительно больше 1 млн.долл., но не суть), главное что больше 40% инвестированного капитала.

Ниже я опишу свое субъективное мнение по их перспективам (естественно, это не рекомендация), но каким бы мое мнение не было, одно точно могу сказать: чтобы обыгрывать индекс, нужно иметь сочетание нескольких вещей: великолепное понимание (сильно выше среднего) бизнеса компании, дисциплину и смелость купить акции/бонды в моменты рыночной неэффективности (паники), и мозги и удачу продать в моменты рыночной неэффективности (на "хайпе" или иррациональном оптимизме, как сейчас). А это почти невозможно сделать на длинном горизонте (если убрать фактор случайности, почти все, даже Баффетт, проигрывают обычному индексу). Поэтому намного выгоднее заниматься своим делом, а инвестиции оставить в простом пассивном режиме.

А теперь поехали:

Beyond Meat - хорошая современная компания, быстро растет, более-менее вышла в 0, но стоит дороже лидера рынка Tyson Foods, в основном это маркетинг, нет научной подосновы. Я думаю, долгосрочно (5-10 лет) не будет расти выше рынка, скорее всего, нишу поделят с другими игроками. Плюс в условиях пандемии навряд ли будет много желающих переплачивать за растительный бургер.

CannTrust Holding -марихуана, сильно переоценена отрасль была, компания упала в 10 раз и по-прежнему очень слабая, очень перекупленная индустрия.

Curaleaf - такая же хайповая тема. Никогда не думал, что на маркетинг марихауны можно тратить столько денег. Мы живем в мире, где даже наркотикам нужны маркетинг и продажи.

Carnival - будут терять капитал как минимум еще год, туда зашли сейчас хищники (Elliot Management, Apollo Management). Дали им в долг под 15% годовых. Есть риск, что они заберут компанию за долги, либо компания в будет в основном обслуживать их долг. И бонды компания разместила под 11.5%. Это не для акционеров теперь конфета, на очень долгое время.

Global Trans - дешевая российская логистическая компания, хорошие дивиденды, но привязаны к уровню долга и операционному кэш флоу. Сейчас див.доходность 23%, но если EBITDA упадет и соотношение долг/EBITDA вырастет, то не видать дивидендов. Плюс грузы - это сырье, вполне возможно, что сырье упадет в перевозках на фоне международного экономического кризиса. Маржа так точно упадет.

Macy's - старый тип ритейла, одежда и обувь, будет загибаться, как и остальные, кто не перешел в онлайн. За 5 лет в 6 раз упал. Компания без будущего.

Nio - китайская компания, пытающаяся повторить успех Теслы. Основана маркетологом, ничего не понимающим в производстве, своих мощностей нет, все арендует. Нет технологий, просто маркетинг.

Oxy - будет страдать при низких ценах на нефть и проедать капитал. Плюс неудачное очень крупное поглощение Anadarko. Тоже в 6 раз упала, не имеет смысла держать.

Ralph Lauren - единственный качественный бонд, но погашение в 2020 году, непонятно, зачем так рисковать с налоговой точки зрения (доход 2% в долларах, но 20% в рублях из-за девальвации, значит, будет налог 13%*20% = 2,6%, это больше, чем полученный доход).

Mexarrend 2022 - Fitch на пересмотре рейтинга, ожидает ухудшение условий в Мексике

2022 год. Есть шансы, что выживет, рейтинг пока что BB-, но ставка 9.25% по купону это сильно, конечно.

Transocean и Valaris - к сожалению, под списание. Как устроено банкротство по Chapter 11 в США - это тема, конечно, отдельной статьи. Но как правило, держателей младшего незащищенного долга не сильно-то жалуют - выдают небольшой пакет акций новой компании, в которой старый необеспеченный долг списан, зачастую под 0. То есть recovery ratio (пропорция восстановления) совсем небольшая может быть, 5-20% всего. Если интересно, могу подробно про это написать. А с нефтесервисами сейчас вообще, как говорится, без комментариев.


А теперь что с этим добром делать: я бы предложил такому клиенту распродать практически все (оставить в качестве сексуальной фантазии акции Beyound Meat можно было, это единственные из списка, кто серьезно подрос и торгуется выше цен начала года).

А сохраненный капитал нужно вкладывать в сбалансированные индексные стратегии, составленные из индексов акций, гос.облигаций США, золота и, если нужно, других активов. Либо в четко сформулированные стратегии хедж-фондов. Либо (на очень длинном горизонте) - просто из индексов вроде Nasdaq100 или S&P500, как учит дедушка Баффетт. Главное, чтобы была стратегия и мы ее придерживались :)


Станислав Скрипниченко 
Анонимные комментарии запрещены

Наверх

 
 
© 1994—2020 "ФИНАМ"
АО «ФИНАМ». Лицензия на осуществление брокерской деятельности №177-02739-100000 от 09.11.2000 выдана ФКЦБ России без ограничения срока действия.
АО «Банк ФИНАМ». Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 045-02883-100000 от 27.11.2000 выдана ФКЦБ России без ограничения срока действия.

Информация, публикуемая пользователями на сайте (в блогах, комментариях, чате, сообществах и т.д.) является личным (субъективным) мнением, суждением или выражением конкретного пользователя и не может являться основополагающей для принятия инвестиционных решений (покупки и/или продажи ценных бумаг) или побуждающей совершить какие-либо юридические или фактические действия. Администрация сайта не несёт ответственности за принятые решения, основанные на такой информации, а также в случае если такая информация направлена на возбуждение ненависти и/или вражды по отношению к каким-либо группам лиц, народам каких-либо национальностей, расам и каким-либо другим социальным группам и категориям лиц.

 

Настройка подписки