ДЗО ПАО "Россети"- МРСК и ФСК. Обзор финансовых показателей за 2018 год. Часть 1. МРСК Волги и МРСК Северо-Запада

11.04.2019

Дочерние компании ПАО "Россети" еще совсем недавно были очень популярны среди инвесторов, но будущее увеличение капитальных затрат и слабый 4-ый квартал 2018 года отпугнули многих. Рассмотрим вкратце финансовые показатели основных дочерних компаний, дивиденды и их прогнозы по прибыли на 2019 год. Разобью обзор на несколько частей, в каждой из которых будет рассмотрено по 2 компании. В 1-ой части изучим МРСК Волги и МРСК Северо-Запада.

МРСК Волги.

Одна из лучших электросетевых компаний, которая несколько лет подряд радовала своих акционеров растущими дивидендами. Однако в этом году традиция прервалась из-за слабого 4-го квартала.

Рост выручки по РСБУ в течение года замедлялся от +1,7 млрд. в первом квартале до +0,3 млрд. в 4-ом.

https://files.comon.ru/e723ltd5d01ei43v6bwh8p773t85a93ujaqhyjyaem151qku9.png

Прибыль от продаж по РСБУ первые 3 квартала была на уровне прошлого года, но 4-ый квартал выдался очень слабым.

https://files.comon.ru/342vm61kgvdwjgq9ofpw65p5ff9kndj8s3xjvh070dgxgvzcnt.png

При этом валовая прибыль от технологического присоединения была в 4-ом квартале на уровне прошлого года, да и ее значения в этом МРСК невелики.

https://files.comon.ru/3ouv0y5me6ra9wlm16gzqx7tmaf61pvwy6zdz2kglpkohxzca0.png

Причиной снижения прибыли от продаж в 4-ом квартале стал слабый рост выручки от передачи электроэнергии, на графике это отчетливо видно. Почему выручка не увеличилась хотя бы как в 3-ем квартале при одинаковом росте тарифов год к году неясно. Энергопотребление в 4-ом квартале 2018 года было приблизительно на уровне аналогичного периода в прошлом году.

https://files.comon.ru/ohmtwhg9bhveir57oplppa0dh29bwgnlfpsrdobwrjjlao81e.png

При этом себестоимость выросла больше.

https://files.comon.ru/eztimj16u0lxnjs342is4whhkximdtv6wv0dijfz2fxb9qijp.png

Как следствие - снижение валовой прибыли от передачи электроэнергии в 4-ом квартале.

https://files.comon.ru/3h9d4b3x7wbp7ly46f5kerpjwieel1k8c5cfl6rn4i6tuwo4pa.png

В итоге годовая прибыль за 2018 год оказалась ниже 2017 года, 4,2 млрд. рублей против 4,6 млрд. При этом компания прогнозирует за 2019 год чистую прибыль в размере 2,3 млрд. рублей. Но тут надо помнить, что свои предыдущие апрельские бизнес-планы компания благополучно перевыполнила.

https://files.comon.ru/2rt4gvfpp9c7hfijctwapjy8dxs7k14jv60xwfd6pyj0ssqxm2.png

Финансовые показатели по МСФО показали приблизительно такую же годовую динамику.

Выручка по МСФО.

https://files.comon.ru/3akjavpntp0agqtjpg55ooz0quqcd41l2ptasny5s2dgbon1wc.png

Операционная прибыль по МСФО.

https://files.comon.ru/hh3la5pl0ido3w8pzq5k9d2h0umdg89vx1z0qgqxcdex723t8.png

Прибыль по МСФО.

https://files.comon.ru/1m7oqt6uc3l7u9bev3gjfeyahzkf2fbu2oi51plgmh4ebdkmkn.png

По итогам 2018 года прогнозный дивиденд составит 0,0117 руб., доходность на акцию 11,3%. На фоне слабого 4-го квартала 2018 года текущие котировки приблизительно справедливы для акции, по крайней мере до отчета за 1-й квартал 2019 года. В 2017 году доходность была 9,9%, но тогда по итогам 1-го квартала компания показала прибыль по РСБУ, равную 80% годовой прибыли за 2016 год, на этом фоне котировки выросли и была некоторая премия.

https://files.comon.ru/2qv9svgrhgbifhxqrn8rj9e8d9q0cut2tx7kgqj9h43llj680w.png

МРСК Северо-Запада.

У инвесторов были большие надежды, связанные с этой компанией, но в 2018 году они не оправдались в полной мере.

Выручка по РСБУ в течение года показывала существенный рост, связанный с исполнением компанией функций гарантирующего поставщика с 01 января по 30 сентября 2018 года на территории Архангельской области и с 01 апреля по 31 декабря 2018 года на территории Вологодской области.

https://files.comon.ru/30fmmbxj0anwjxjsmjr5zz2zk1w2ueqhjd88d6rnmmzlefoumv.png

Прибыль от продаж по РСБУ хорошо росла в течение всего года за исключением 3-го квартала, особенно выделился 4-ый квартал.

https://files.comon.ru/1txlc8568s693eliozpb7mug5rirxb6me5x79u7mydgvfm8w7f.png

Существенный рост прибыли от продаж в 4-ом квартале был достигнут за счет технологического присоединения, валовая прибыль от этого вида деятельности в 4-ом квартале оказалась рекордной в связи с завершением крупных договоров технологического присоединения объектов инфраструктуры скоростной автомагистрали М-11 Москва – Санкт-Петербург с ГК «Автодор» и ООО «Магистраль двух столиц»

https://files.comon.ru/2mrjyafy3mdizilroeyybo4gwh19p71tjyptzwubhs2w60mfeq.png

Валовая прибыль от передачи электроэнергии при этом прилично снизилась.

https://files.comon.ru/675yjgh2sxj86b94g14ycizwg0h79b9tgvzwxwu0onxt08unwm.png

Причиной снижения валовой прибыли от передачи электроэнергии стало уменьшение выручки от этого вида деятельности из-за частичного его перераспределения в выручку от сбытовой деятельности. Наиболее заметно это начиная со 2-го квартала.

https://files.comon.ru/33lkucogid94yoslia26geomdqzwg8o2wblk8lyb4tf9x6ujro.png

При этом себестоимость также должна была снизиться из-за частичного перераспределения в себестоимость сбытовой деятельности. Так и было до 4-го квартала, в нем произошел скачок себестоимости. Пока непонятно, разовое это явление или в будущем мы также увидим рост себестоимости.

https://files.comon.ru/34myviyxj90j4zlrc55hwgk702pw6yegb5yx9mdy07nochht6o.png

Валовая прибыль от сбытовой деятельности невелика и мало повлияла на итоговый результат.

 

https://files.comon.ru/wi4tqm1az22hsaa9i581du29gx0kxynw32ie3tdehishhvy60.png

Несмотря на высокую прибыль от продаж в 4-ом квартале, компания показала символическую прибыль за этот период, и снова из-за отрицательного сальдо прочих доходов и расходов.

https://files.comon.ru/5s0tiiqr6t8ujwqg458sw5xj7wg39ykr4vq9s1vyn3cfrjgwl7.png

В итоге годовая прибыль за 2018 год составила 0,6 млрд. рублей, против убытка в 2,4 млрд. в 2017 году. При этом компания прогнозирует за 2019 год чистую прибыль в размере 1,5 млрд. рублей. В отличии от МРСК Волги МРСК Северо-Запада за последние 3 года компания еще ни разу не смогла выполнить свой бизнес-план.

https://files.comon.ru/6k4gdhi3wnrz1ohmpzzpl5tkzuvnflkt1lo40zzb2bspz1cpi.png

Как и у МРСК Волги, показатели по МСФО имеют схожую с РСБУ динамику.

Выручка по МСФО.

https://files.comon.ru/1j3e496cxf2h9yis8obbn24h06jci1c5vjorp2phzn0056liel.png

Операционная прибыль по МСФО.

https://files.comon.ru/5qy2bimgleva0rq9kwmtjcnuzwwijbr1eoot5khu6a44kxaob9.png

Прибыль по МСФО.

https://files.comon.ru/vozazgngkup8lslcy4vkhfkn1od7gest376ijkgcogk6ryxq7.png

По итогам 2018 года прогнозный дивиденд равен составит 0,0052 руб., доходность на акцию 9,7%. Думаю, что котировки акции также как и у МРСК Волги справедливы и не изменятся до отчета за 1-й квартал.

https://files.comon.ru/4gfo20hj6io9616g5pmyvt41gbhz6kzwsm1wanpxr4vtx35zaj.png

В следующей части рассмотрим МРСК Сибири и МРСК Урала.

Всем удачи и успехов!

4
МРСК ВОЛГИ

Комментарии