ДЗО ПАО "Россети"- МРСК и ФСК. Обзор финансовых показателей за 2018 год. Часть 2. МРСК Сибири и МРСК Урала

12.04.2019

Продолжаем обзор наиболее популярных электросетевых компаний. Первая часть тут.

МРСК Сибири.

Компания начинала подавать признаки оздоровления в конце 2016 года и неплохо отчитывалась до 4 квартала 2017 года после чего прибыль вновь пошла на убыль. В результате 2018 год выдался слабым.

Выручка по РСБУ в течение года показывала хороший рост в связи с присвоением статуса гарантирующего поставщика филиалу ПАО «МРСК Сибири» - «Хакасэнерго» начиная со 2 квартала 2018 года.

https://files.comon.ru/5y56k20w55syr7pqfjvrfqox1kzkrdvjwr0p5ouqm148bii8th.png

Прибыль от продаж по РСБУ осталась на уровне прошлого года.

https://files.comon.ru/4zngn7fqamatbdyoea5hp8v3pgrat2o7y10qgn52zufl04ql29.png

Валовая прибыль от передачи электроэнергии немного снизилась ввиду того, что некоторая ее часть перераспределилась в пользу сбытовой деятельности.

https://files.comon.ru/2sef28ajng5fjqaekk6g0294qnpu8c4aahk0a9z1dsuwrsu4r7.png

Также причиной снижения валовой прибыли от передачи электроэнергии стало снижение выручки от этого вида деятельности.

https://files.comon.ru/48igasgz9u2bkyr48xwtptcbpkb7hq673a5aakhzerg1u2doys.png

Само по себе снижение выручки от передачи электроэнергии не критично с учетом того, что некоторая ее часть перераспределилась в выручку от сбытовой деятельности. При этом и себестоимость должна была показать снижение по той же причине, но она наоборот выросла.

https://files.comon.ru/5wt23nje2jmksxgvoy5edxzul7mr6vfytmr3agy5tmgaxzdzhx.png

Валовая прибыль от сбытовой деятельности в 2018 году составила 0,54 млрд. рублей.

https://files.comon.ru/24jst3m44xweyxlllvt7wv5loxo1ztsavj7ifgj6z562zrc01u.png

Валовая прибыль от технологического присоединения снизилась к прошлому году и составила 0,57 млрд. рублей.

https://files.comon.ru/3uqkk8obtb192yt0xgpvrby4d19rziooa4hnkbx97niicidop1.png

В итоге годовая прибыль за 2018 год составила 0,85 млрд. рублей, против 0,90 млрд. в 2017 году. При этом компания прогнозирует за 2019 год чистую прибыль в размере 1,0 млрд. рублей. В 2017 и 2018 годах МРСК Сибири в лучшем случае показывала результат на уровне бизнес-плана, поэтому за 2019 год компания скорее всего покажет прибыль приблизительно равную прогнозной.

https://files.comon.ru/1nva8sbgfavte2rt3pcu998zrt4hvr97w6hlzmgmtrd2uu1bbo.png

Показатели по МСФО имеют схожую с РСБУ динамику.

Выручка по МСФО.

https://files.comon.ru/43lg810zihvwlh90gmddhxtb4qjiolivmy0tajp0pszc6i6gpj.png

Операционная прибыль по МСФО.

https://files.comon.ru/45u1uxaaagwpq1sbtji6rmumhm2w8267xxoecjr1wy75hioqet.png

Прибыль по МСФО. Причиной снижения финансового результата относительно прошлого года стало создание резерва сомнительных долгов под дебиторскую задолженность АО «Хакасэнергосбыт», лишенного статуса гарантирующего поставщика в республике Хакасия.

https://files.comon.ru/2tnebnwdkxgaw5dwheyofmfnrahwdvfd7qczs3l9h060g3zv8w.png

По итогам 2018 года прогнозный дивиденд равен составит 0 руб. При этом акции компании недавно существенно выросли. Думаю, что котировки акции сильно завышены и покупать их не стоит.

https://files.comon.ru/kmi0atysaf7pcezd4oa9e3l8dxaqh1xsju64tax4fdndwpk0y.png

МРСК Урала.

На данную компанию возлагались большие надежды, но в дело вмешались непредвиденные обстоятельства.

Выручка по РСБУ в течение года показывала существенный рост, связанный с ростом выручки от услуг по продаже электроэнергии, выполнением ОАО «МРСК Урала» функций гарантирующего поставщика на территории Свердловской области с 01.04.2018 в зоне деятельности АО «Роскоммунэнерго», с 01.08.2018 в зоне деятельности ООО «НУЭСК» и с 01.07.2018 на территории Челябинской области в зоне деятельности ПАО «Челябэнергосбыт». 

https://files.comon.ru/42em2j2byhfylzdd5yyb87a1om6rdduaf907rl9eb1kvnkqgen.png

Прибыль от продаж по РСБУ хорошо росла первые 3 квартала, но в 4-ом квартале произошел резкий спад.

https://files.comon.ru/2j5g6o51ajwjqxp1nwwwgohgp1o364fdpujl63g7vrm6zw78ti.png

При этом компания показала мощный рост валовой прибыли от перепродажи электроэнергии в 4-ом квартале.

https://files.comon.ru/2xj77afo36uj2zrve8p8q13e4i81pm1dm1txn65wiaymnsvzlx.png

Но если посмотреть на валовую прибыль от передачи электроэнергии в 4-ом квартале, то можно заметить огромный убыток. Компания почему-то решила всю прибыль от передачи электроэнергии перевести в прибыль по перепродаже электроэнергии. Непонятный ход.

https://files.comon.ru/5zwtmohmoa8lh0vqi5t0dqe4chtzraa6r5p4g4inr0cdw9ccod.png

Выручка от передачи электроэнергии сильно упала в 4-ом квартале. Такое ощущение, что компания всю не перераспределенную выручку в сторону сбытовой деятельности за 2 и 3 квартал, перераспределила в 4-ом квартале.

https://files.comon.ru/5xl1hvu1dxkckt3a2vvy859t82zajjohvr063ae108g36fibmk.png

При этом себестоимость в 4-ом квартале не снизилась, а даже сильно выросла, это стало причиной снижения прибыли от продаж за 4-ый квартал.

https://files.comon.ru/igdkdnu4auks1h5p9pzz7qjt4t4u9bljlf2tt0ixgl3aiq48s.png

Вообще складывается впечатление, что все МРСК, на долю которых пришлось банкротство местных сбытов, не выработали единый алгоритм учета деятельности от продажи электроэнергии. Из-за этого много путаницы в их отчетах.

Валовая прибыль от технологического присоединения снизилась по отношению к прошлому году.

https://files.comon.ru/55isjyg509g4l0v1s8ikic2gz9byq3hsrtjrgx5y9kmv30rftg.png

Несмотря на рост прибыли от продаж в 2018 году, компания показала годовую чистую прибыль в размере 0,8 млрд. рублей, против 4,6 млрд. в 2017 году. Снижение финансового результата относительно аналогичного периода прошлого года обусловлено созданием резерва по сомнительным долгам на задолженность АО «Роскоммунэнерго», ПАО «Челябэнергосбыт» и ООО «НУЭСК» в результате лишения этих контрагентов статуса гарантирующего поставщика. Также с 01.07.2018 второй «котлодержатель» Челябинской области ООО «АЭС-Инвест» прекратил деятельность в качестве ТСО, в результате чего филиал ОАО «МРСК Урала» - «Челябэнерго» стал единственным «котлодержателем» в регионе. На величину неоплаченной дебиторской задолженности ООО «АЭС-Инвест» был создан резерв. 

При этом компания прогнозирует за 2019 год чистую прибыль в размере 2,0 млрд. рублей. За 2017 год компания смогла перевыполнить свой бизнес-план, перевыполнила бы его и в 2018, если бы не форс-мажор со сбытами.

https://files.comon.ru/2qri2gpuma7omgg4oek1rj5v7bwt5y38lqxzl1gmdzzsegd5i4.png

Как и у МРСК Сибири, показатели по МСФО имеют схожую с РСБУ динамику.

Выручка по МСФО.

https://files.comon.ru/59cjziyiewfwdf4xj1ge40m9o9wxdsjrbbc0ph863ts3tmn0x9.png

Операционная прибыль по МСФО.

https://files.comon.ru/3jzos5zxv66t60txv2xe50mdyia9k5jt5y0k0zxl253fq4lomn.png

Прибыль по МСФО.

https://files.comon.ru/40qoei1zhy5a7k5cpnjamdj8uo1nnqezm88ner40krlmomuf7d.png

По итогам 2018 года прогнозный дивиденд равен составит 0,001 руб., доходность на акцию 0,5%. Думаю, что текущие котировки акции также как и у МРСК Волги, МРСК Северо-Запада справедливы. Определяющим станет отчет за 1-й квартал.

https://files.comon.ru/45094aiytle7dd51kqdj6rpux072q965mlx8gph4ajgsbux5wv.png

В следующей части рассмотрим МРСК Центра и МРСК Центра и Приволжья.

Всем удачи и успехов!

2
МРСК СИБИРИ
МРСК УРАЛА

Комментарии