ДЗО ПАО "Россети"- МРСК и ФСК. Обзор финансовых показателей за 2018 год. Часть 3. МРСК Центра и МРСК Центра и Приволжья

19.04.2019

Продолжаем обзор наиболее популярных электросетевых компаний. Первая часть тут, вторая тут.

МРСК Центра

МРСК Центра - середнячок среди электросетевых компаний. Компания, как и многие МРСК бодро проработала конец 2016 - начало 2017 года, но потом прибыль начала падать.

Выручка по РСБУ росла в течение года, но в 4-ом квартале рост был символическим по отношению к прошлому году.

https://teletype.in/files/79/797eaf81-7004-470f-8372-a4c114a17e20.png

При этом прибыль от продаж по РСБУ снижалась в течение года, исключением стал только 3 квартал.

https://teletype.in/files/49/49e88472-972e-4354-8825-440e9d03fb22.png

Валовая прибыль от передачи электроэнергии стабильно снижается год к году, начиная с 3 квартала 2017 года. Это связано с тем, что объем услуг по передаче электроэнергии составил 47,0 млрд кВт*ч, по сравнению с прошлым годом произошло уменьшение объемов на 9,1%, что стало следствием расторжения договоров «последней мили» с 01.07.2017.

https://teletype.in/files/6e/6e901246-c661-4297-974c-f1a57332c3d9.png

Как следствие, выручка от передачи электроэнергии растет очень медленно.

https://teletype.in/files/f1/f1dafa84-0f48-43f9-8449-925891986de4.png

Что не скажешь о себестоимости передачи электроэнергии, тут все растет стабильно.

https://teletype.in/files/2d/2d78b13b-7497-4a7e-a688-e3c9a23269f0.png

Частично ситуацию спасает рост валовой прибыли от технологического присоединения, которая ежегодно демонстрирует рост.

https://teletype.in/files/91/9103806b-1cc5-40c4-8040-45574fd5fc49.png

В итоге годовая прибыль за 2018 год составила 1,4 млрд. рублей, против 2,0 млрд. в 2017 году. 

https://teletype.in/files/81/81a61390-0cdc-493f-b794-0b650564c82b.png

При этом компания прогнозирует за 2019 год чистую прибыль в размере 2,3 млрд. рублей. В 2017 году компания перевыполнила свой бизнес-план, но в 2018 году результат был сильно хуже запланированного. С учетом того, что в 2019 году тарифы вырастут меньше, чем в предыдущих годах, выполнение бизнес-плана ставится под сомнение.

https://teletype.in/files/65/654b2dbd-ffce-4ba7-be2c-b8e11badb975.png

Показатели по МСФО имеют схожую с РСБУ динамику, но есть и различия.

Выручка по МСФО один в один, как в РСБУ.

https://teletype.in/files/ae/ae1d6ae9-32e4-4754-9bef-b22c607c9570.png

Операционная прибыль по МСФО. Тут 4-ый квартал оказался лучше, чем год назад, но в свою очередь 3-ий сильно хуже, чем в 2017 году.

https://teletype.in/files/09/0956784b-e166-403c-a280-a3c9a3ab9e38.png

В отличие от РСБУ прибыль по МСФО выросла и составила 3 млрд. рублей, против 2,8 млрд. годом ранее.

https://teletype.in/files/16/16b70291-4097-4735-8510-92dcaf14cd5b.png

По итогам 2018 года прогнозный дивиденд равен составит 0,0208 руб., то есть на уровне прошлого года. Малый рост тарифов в 2019 году делают эти акции неинтересными к покупке по текущим ценам.

https://teletype.in/files/34/34e5f3a0-a405-43cf-80ed-c889cb842cf7.png

МРСК Центра и Приволжья.

Наряду с МРСК Волги, эта компания одна из лучших электросетевых компаний. Однако в этом году традиция прервалась из-за слабого 4-го квартала.

МРСК Центра и Приволжья временно исполняла функции гарантирующего поставщика электрической энергии на территории Владимирской области с 3-го квартала в 2017 года по 1-ый квартал 2018 года. В связи с этим выручка в 1-ом квартале 2018 года сильно выросла по отношению к прошлому году, а в 3-ем и 4- ем квартале снизилась.

https://teletype.in/files/da/da9ec2c6-5f80-4cac-be54-4d76d1a9c191.png

Прибыль от продаж по РСБУ показала снижение в 3-ем и 4-ом кварталах по сравнению с предыдущим годом.

https://teletype.in/files/e0/e08034e2-37bd-453c-b8ad-c18e4113c239.png

Одна из причин снижения прибыли от продаж во второй половине 2018 года - это прекращение исполнения функции гарантирующего поставщика электрической энергии на территории Владимирской области. В 2017 году этот вид деятельности принес за 3-ий и 4-ый квартал 0,5 млрд. рублей валовой прибыли. В 2018 году этот вид деятельности компания осуществляла только в 1-м квартале, получив 1,6 млрд. валовой прибыли. Правда во 2-ом квартале при отсутствии выручки от перепродажи электр. мощности появилась себестоимость, в итоге во втором квартале был убыток 1,2 млрд. рублей.

https://teletype.in/files/15/1558814d-d522-4ed8-94d1-1d9e738bfdf9.png

Вторая причина - это снижение валовой прибыли от передачи электроэнергии. Если 3-ий квартал компания отработала приблизительно на уровне 2017 года, то в 4-ом квартале компания показала серьезное снижение.

https://teletype.in/files/75/75ad3653-e7f9-4447-874f-cb398ff7af6e.png

Снижение валовой прибыли от передачи электроэнергии вызвано резким скачком себестоимости в 4-м квартале. Пока непонятно, разовый это фактор или новая реальность.

https://teletype.in/files/69/69719039-18c1-463d-a974-efaf4eb6a737.png

Выручка от передачи электроэнергии при этом стабильно растет.

https://teletype.in/files/45/45bfed16-3f57-4e35-8cb0-9659b21ac65b.png

Валовая прибыль от технологического присоединения по итогам года всего 0,19 млрд. рублей и мало влияет на итоговый результат.

https://teletype.in/files/6a/6a4c244f-aa39-46f3-9492-d6da4e19523a.png

В итоге из-за слабого 4-го квартала годовая прибыль за 2018 год оказалась ниже 2017 года, 9,3 млрд. рублей против 11,0 млрд. При этом компания прогнозирует за 2019 год чистую прибыль в размере 7,0 млрд. рублей. В предыдущие годы компания всегда перевыполняла свои апрельские бизнес-планы.

https://teletype.in/files/41/41f09a1e-4ba3-4ad7-9870-089aa5dc6abe.png

Некоторые финансовые показатели по МСФО показали лучшую динамику, чем РСБУ.

Выручка по МСФО в целом похожа на выручку по РСБУ.

https://teletype.in/files/bf/bff48cc0-950f-43f9-b78c-7d82b0706556.png

Операционная прибыль по МСФО.

https://teletype.in/files/53/536eac18-f2ff-4772-aea8-ffd1f40c2c0c.png

В 3-м квартале 2018 года показала сильный рост к 2017 году. Но это разовый фактор, связанный с уменьшением обязательств перед сотрудниками.

https://teletype.in/files/a1/a1f82db5-5589-4b80-b8c0-3dbc749aa2b3.png

Прибыль по МСФО в 3-ем квартале показала рост по той же причине, что и операционная прибыль.

https://teletype.in/files/92/92e6f590-7e19-49a5-a351-a0ec090dbe97.png

По итогам 2018 года прогнозный дивиденд составит 0,0407 руб., доходность на акцию 14,7%. Так как высокий дивиденд обеспечен разовым доходом по МСФО, то с учетом слабого 4-го квартала 2018 года рынок закладывает дисконт, считая текущие котировки справедливыми для акции. Скорее всего акции еще немного подрастут после озвучивания советом директоров размера дивидендов. Как и для всех МРСК, очень важным будет отчет за 1-й квартал 2019 года.

https://teletype.in/files/dd/dd572c05-25e6-4535-a719-39c1e2ead8ad.png

В следующей части рассмотрим МРСК Юга и ФСК ЕЭС.

Всем удачи и успехов!

2
МРСК ЦП
МРСК ЦЕНТРА

Комментарии