ДЗО ПАО "Россети"- МРСК и ФСК. Обзор финансовых показателей за 2018 год. Часть 4. МРСК Юга и ФСК ЕЭС

19.04.2019

Продолжаем обзор наиболее популярных электросетевых компаний. Первая часть тут, вторая тут, третья тут.

МРСК Юга.

Эта компания наряду с МРСК Урала и МРСК Северо-Запада не оправдала надежд в 2018 году.

Выручка по РСБУ росла первые 2 квартала, после чего рост плавно сошел на нет.

https://teletype.in/files/16/16640b01-16e0-4c86-a0ed-8c9a1fb1d3a7.png

Прибыль от продаж по РСБУ неплохо смотрелась первые 3 квартала, но 4-ый квартал выдался крайне слабым. В итоге по результатам года данный показатель снизился по сравнению с 2017 годом.

https://teletype.in/files/7e/7e0e4da0-f65e-433b-9c7a-db469cc121db.png

Причиной снижения прибыли от продаж стало уменьшение валовой прибыли от передачи электроэнергии, начиная с 3-ого квартала.

https://teletype.in/files/1d/1dccdaec-5373-44bf-b435-6d57dd6d05ac.png

Валовая прибыль от передачи электроэнергии уменьшилась из-за замедления роста выручки от данного вида деятельности. 3-ий и 4-ый квартал 2018 года практически равны по выручке с 2017 годом, что странно, так как именно на них приходится увеличение тарифов в течение года.

https://teletype.in/files/7f/7f323eeb-91f4-41b4-b396-67b6ac42db63.png

При этом себестоимость продолжала расти.

https://teletype.in/files/46/46740152-b529-4646-80b7-499452bc44aa.png

Валовая прибыль от технологического присоединения снизилась с 0,28 млрд. рублей до 0,16 млрд.

https://teletype.in/files/cb/cb3945f7-8a10-40bb-9d40-0d8a7037a5f1.png

В итоге годовая прибыль за 2018 год составила 1,12 млрд. рублей, против 0,51 млрд. в 2017 году. При этом компания прогнозирует за 2019 год чистую прибыль в размере 0,45 млрд. рублей. В предыдущие 2 года компания перевыполняла свой бизнес-план, возможно это удастся сделать и в этом году.

https://teletype.in/files/a4/a4bc0c0a-455d-4e59-a375-996ce5bb7199.png

Как и у многих электросетевых компаний, показатели по МСФО схожи с показателями по РСБУ.

Выручка по МСФО.

https://teletype.in/files/78/788c3b9d-4aad-467a-b2a9-fa4b894ab7f3.png

Операционная прибыль по МСФО.

https://teletype.in/files/dc/dc0adc75-6cd5-47df-be59-071f0311cc1b.png

Исключением является прибыль по МСФО, она по результатам 2018 года приблизительно равна прошлогодним значениям.

https://teletype.in/files/68/68980988-f235-4de1-adac-84ef4468771e.png

По итогам 2018 года прогнозный дивиденд равен составит 0,0081 руб., доходность на акцию 12,1%. Доходность высокая из-за риска невыплаты дивидендов в случае, если стоимость чистых активов окажется меньше уставного капитала.

https://teletype.in/files/b5/b54ad2b3-d26b-4265-b089-c58be41c5830.png

ФСК ЕЭС.

Не смотря на рост финансовых показателей, компания вышла на своеобразное плато в дивидендных выплатах.

Выручка по РСБУ ежегодно растет благодаря стабильному повышению тарифов на 5,5% 1 июля каждого года.

https://teletype.in/files/9f/9fe94e92-5174-4bcc-a4e8-c9e77bae0cc4.png

Прибыль от продаж по РСБУ первые 3 квартала была приблизительно на уровне прошлого года, но в 4-ом квартале был хороший рост.

https://teletype.in/files/27/270e7c8e-22fd-444c-9a9a-1067c311d9c1.png

Рост прибыли от продаж в 4-ом квартале был вызван благодаря увеличению валовой прибыли от технологического присоединения, основной объем которой пришелся именно на этот отчетный период.

https://teletype.in/files/ac/aceab9e4-5f6e-4220-8404-8d2f7f98c13b.png

Валовая прибыль от передачи электроэнергии стабильно растет. Снижение в 4-ом квартале 2018 года видимо связано с высокой базой 2017 года.

https://teletype.in/files/08/08cadda8-9a79-47be-9cdd-d4d0bf10c18b.png

Если рассмотреть выручку от передачи электроэнергии, то можно заметить, что кривая выручки в 2017 году задернута верх в 4-ом квартале. Вообще в этом плане у ФСК ЕЭС атипичная для всех электросетевых компаний картина. Если посмотреть данный показатель у всех МРСК, то можно будет заметить, что максимальные показатели по выручке приходятся на 1-ый и 4-ый квартал, а минимальный - на 2-ой и 3-ий. И это логично, так как пик энергопотребления приходится на зимние месяцы. Почему у ФСК ЕЭС иначе для меня остается загадкой. Может у вас есть идеи?

https://teletype.in/files/9a/9a10760e-4d18-434c-be1e-8b5e41cc03e2.png

Себестоимость передачи электроэнергии растет без скачков. Тут такая же атипичная картина на графике, как и на выручке.

https://teletype.in/files/9b/9bfdd700-7795-4eed-a4ca-dd57d4432557.png

В итоге годовая прибыль за 2018 год составила 56,2 млрд. рублей, против 42,3 млрд. в 2017 году, большая часть роста прибыли пришлась на переоценку акций Интер Рао, находящихся на балансе компании. ФСК ЕЭС прогнозирует за 2019 год чистую прибыль в размере 33,9 млрд. рублей. Компания при этом стабильно перевыполняет свой бизнес-план.

https://teletype.in/files/65/65f4604c-c142-41e2-a128-ad7c0512af45.png

Рассмотрим показатели МСФО.

В отличии от РСБУ выручка по МСФО пока еще не превзошла значения 2016 года.

https://teletype.in/files/4a/4ac52d90-c46c-47fd-b7fe-daaff4837479.png

А вот операционная прибыль по МСФО оказалась рекордной, в отличии от прибыли от продаж по РСБУ. Это связано с тем, что в 2016 году в отчете по МСФО было списано 38 млрд. рублей в виде обесценения основных средств, вызванного пересмотром увеличения тарифов с 7,5% до 5,5%.

https://teletype.in/files/22/22e3edf8-8dd5-4093-8741-751361711ac3.png

По этой же причине прибыль по МСФО за 2018 год тоже стала рекордной.

https://teletype.in/files/3b/3b183eae-c965-48ea-bb99-0e6c76c11e4d.png

По итогам 2018 года прогнозный дивиденд равен составит 0,01604 руб., доходность на акцию 9,6%. На номинал (50 копеек) с такими дивидендами не уйти, но, думаю, что котировки акции могут от текущих значений вырасти на 10% к дивидендной отсечке, чтобы доходность стала приблизительно равна предыдущим годам. Как и во всех электросетевых компаниях тут также важен отчет за 1-ый квартал.

https://teletype.in/files/28/2891ebc1-4c45-4d22-a80b-1f006708c5d6.png

В следующей части рассмотрим МОЭСК и Ленэнерго.

Всем удачи и успехов!

2
ФСК ЕЭС
МРСК ЮГА

Комментарии